中美兩國關係明年仍然充滿變數。(資料圖片)
2019年絕對是難忘的一年，除了馬後炮之外，無論外圍或內圍因素，事情的發展都是大家始料所不及，是正正式式的教科書內系統性風險的演繹。進入2020年，中美談判、美國大選、香港時局，滿地皆是雷是必然的，要預防實在是談何容易。
預測一下明年走勢，較大概率是與2019年一樣，第一季因中美第一輪協議有成果而繼續上升，恒生指數最高可見3萬點。近日美匯跌，相信是美元拆倉轉炒其他貨幣為誘因，可見資金對風險胃納已增加，利好區內市場。到第二季開始消化2019年全年盈利，及展望2020年形勢，當時的中國經濟數據猶為關鍵，估計指數會停滯整固。到下半年戲肉上演，皆因美國總統特朗普要連任，必定要大搞風浪爭選票，到時候中美簽了第一輪貿協的蜜月期完結，任何事情都可以發生，包括兩國關係再一次撕裂。
現在市場討論得最多的灰犀牛，是中國債務危機，老實說，多年來中國面對過無數次債務危機，甚麼三角債、地方貸款、影子貸款、P2P爆煲等等，每次都大步檻過有驚無險，所以市場習慣了相信「無論個窿有多大，阿爺總會搞得掂」。但今次的憂慮與過去有點不同，以前的債務主要是政府債和銀行債，容易控制和搬一搬龍門例如債轉股就可輕鬆過關，但如今債務集中於民企和家庭債務，換言之是離開了阿爺的範圍，情況難控得多，一旦爆發除了銀行受牽連之外，消費和購買力也會急速轉差。賤物鬥窮人已經夠慘，如人窮兼負債纍纍的話，真的要等十八年後才能變回好漢了。
另一個雷是政策的搖擺，上周本欄說過中國移動(941)是2019年最悲慘股份，皆因政策傾斜，由升變跌。最近水泥股不斷創新高，皆因需求在基建上馬後增長迅速，本來年初在央報溫馨提示水泥價格不要乘機搶高之下，水泥廠都乖乖寧願賺量不賺價，但到年底終於按捺不住紛紛提價，價量大爆發，股價順利創高位。但升幅背後必須注意政策風險正增加，通常年初內地媒體都會對物價發出溫馨提示，尤以今年初特別地多，如果水泥價升到令人眼紅，隨時成為電訊業翻版。