DQ殼股都得有個規矩

殼股DQ潮接二連三出現，不單止兩隻創業板，現在連主板華多利(1139)都當災。3隻股份都有一個共通點，就是有一手大貨寄存於個半月前細價股「粉塵暴破」的核心證券行之中。規則是死的，人是活的，正如佔中案之前大家都對「公眾妨擾罪」這條例感到惘然。如同佔中案思維，用甚麼規則整頓你(們)不重要，重點是，總之要整頓你(們)。

技術角度去講，今次聯交所出手用的條例是《上市規則》第13.24條，簡稱為「不足夠業務營運」。以往這條例比較被動，很少無端白事，無啦啦主動出擊的。舉個例，約兩年前，KFM金德(3816)這間公司有意賣殼，當然賣殼前要清洗殼肉，那陣子公司董事局想以實物分派的方式把原有業務清掉，聯交所就以「不足業務營運」為由阻止這個操作。換言之，以前用這條例出手，都係有前因，上面例子講明了，賣殼就是前因。今次這浪DQ潮卻不然，3隻股票都無端白事，正正常常地trade，卻無故突然就收到「大炸彈」要強制進入除牌第一階段。市場恐慌情緒把股價一嘢炸下去，很多股民要輸身家，翻不了身。這如同鄺其志、馬時亨當年搞出禍的「一仙除牌」仙股風暴，無端白事就話「仙股」要除牌，今次則是無端白事就話「業務不足」要除牌，一模一樣。監管機構要整頓，至少有個套路、程序，而不是突發性出手嘛。

何況每個行業都有周期，個別行業進入寒冬又廠房著火做唔到生意、做錯對沖而虧錢等，這是恆久有之。經濟周期起起跌跌，誰說得準。如見公司業務萎縮得太快就停牌，那等同把股份判死刑，萬一人家捱過最難過時期，公司就會成功翻身轉型，股價再上。為何不能給虧錢公司這樣的機會？阿信屋是由CEC國際(759)當年由做廠轉型做零售的例子，股價再炒，就是一例。

這樣突發性出手比內地「ST股」制度更不堪，內地股市也有除牌機制，但有清晰準則。如連續兩年虧損、會計出不到核數報告，那就會被special treatment，咁樣至少有例可依。現在聯交所連公司的業務規模的量化標準都無，市場點跟？起碼都講清講楚，如營運額要幾多、資產要幾多之類，這樣才不會叫人無所適從。

理論上，「不足夠業務營運」要解決不難，買個新業務，讓聯交所接受其為主營業務就行。現在這3間公司的「底子」不足，很容易會中Major Transaction，甚至會中Very substantial acquisition(VSA)。潛規則大家都知，不論Major Transaction又好、VSA都好，要通過都不容易，必定問到你飛天，如果以股做代價，就直頭飛埋上九重天。就算供股買業務也不易過，一供股就話你cash company。現在進入除牌階段，一般分三階段，每階段約6個月，公司需找財務顧問度橋出計劃書說服聯交所接納，讓其復牌。除牌階段做財技，一般比正常鬆一點。那3間公司能否鯉魚翻身，很視乎聯交所用「正常」的尺，還是用「除牌比較鬆」那把尺了。