日圓長期跌勢可能已結束

近日市場出現日圓「拆倉潮」。事情緣於8月2日公布的美國7月就業數據大幅轉弱，非農就業11.4萬，遠遜預期17.6萬，失業率由4.1%急升至4.3%；加上美聯儲可能最快9月啟動減息，導致美國10年期債息由約4.2%最多跌至3.7%，另一邊廂，7月31日日本央行意外加息至0.25%，美日10年期債息差由約3.2%窄至2.9%。多年來，美國加息而日本維持寬鬆，兩地息差不斷拉闊，市場累積大量「借日圓買美元」套利交易，如今形勢迅速逆轉，投資者紛紛急於「拆倉」，最終令日圓由154兌1美元急升至142兌1美元。

之後，日本央行副行長內田真一本周三意外「放鴿」，指如金融市場不穩定，日本央行不會進一步加息；同時，市場現預期美聯儲9月大幅減息2碼，至明年6月底共減8碼，故如日圓再次短暫回軟亦不足為奇。不過，自2022年4月至今，日本通脹已連續27個月高於央行2%目標，擺脫過去數十年低通脹困境的確定性越來越高，而日本央行直至今年3月終於開始加息，相信日本加息路線難以逆轉。同時，美聯儲減息雖或快或慢，但利率中長期將呈向下趨勢，換言之，日圓持續超過兩年的長期跌勢，現在很可能已結束。

作者為中原證券及資產管理執行董事、證監會持牌人，並未持有上述證券