拆解香港復甦不似預期之謎
從政府數據以至股市等經濟指標，今年本地經濟復甦的力度不如預期，成因眾說紛紜，有指關口重開北上消費成風，有指是出口不振。早前與研究本地經濟周期的投資界談起，他認為美國利息上調的滯後效應，是背後不能忽視的原因。
今年本地經濟表現，包括官員在內都會用增長未及預期形容。預期是甚麼呢？年初時香港全面通關，市民政商均估計會有較佳復甦，甚或出現報復式反彈。無奈，隨著時間推移，好景沒有出現，增長經過首季回升，次季隨即放緩，第三季估計同樣不會突出。投資界從本地利息周期，看出一點端倪。
他指出，美國加息周期是在2022年初開始，當時基準利率差不多由0急促向上，到年尾已經升逾4厘。美國上調利率之聲響徹全球。香港由於有大量游資聚集，並未跟隨加息。本地的資金成本維持低廉，在美國加息開始時本地拆息是0.1厘，到了7月份才升到1厘，之後在去年第四季才加至3厘，今年首季又跌回2厘多水平，而最優惠利率的變動更慢。
美息急加、港息慢加的情況，在今年中本地游資減少，銀行結餘下降至低水平開始改變。到了下半年，大部分時間都逼近或超過5厘水平。從本地經濟循環的走向，上半年正好是關口重啟，拆息又低的時間，到下半年利好效應才慢慢消失，加息的痛楚漸趨明顯。
不談金融理論，從日常生活看，現時供樓按揭多數跟隨拆息計算，部分會配合最優惠利率「封頂」。去年美息雖加，但拆息偏軟，供樓人士影響很小，直至最近幾個月兩個本地利率都升，供樓負擔變重，本來2.5萬元的供樓支出，很有可能飊升至3萬元或以上，在入息沒有大增下，消費的打擊可想而知。
在第五波疫情時，商界預期經營慘澹，但因為利息極低，加上政府支援措施，實際情況沒有想像那樣痛苦。相反，當關口重開，企業認為春天已至，卻沒有留意利率冷風偷襲，於是有預期不到的難捱。投資界認為，香港之前有大量資金結餘在銀行，緩和了美國暴力加息的衝擊，避過了禍不單行的災難，也縮短了承受高息的時間，從這個層面看算是不幸中之大幸。只是，經濟反彈不似預期，令人喪氣之餘，還打擊了公私營部門的信心。如果能夠增加了解，在面對不明朗時較有準備，心中會稍為踏實。現時，港美息差已逐步收窄，美息也有機會近頂，但要留意是美國無論是增長抑或通脹都有相當靭性，本地經濟仍要做好打拚的準備。