2019將盡，是時候回顧一下全年最令筆者「O」咀的股份。要注意，悲情或驚喜，並非以股價的上落為衡量，而是股價全年表現與之前預期的落差作為評算。
中移動昨收報63.7元，跌0.4%。(資料圖片)
首先是中國移動(941)，面對5G這個科技更替，通常都是發育初期營運商可以盡佔價格先機，到中後期市場飽和價格戰開始才毛利下滑估值調低。但中移動面對5G這個「商機」就剛剛相反，股價上，今年第一季氣勢如虹，由年初70元升到85元，同時中國要把5G提早市場化已成定局，目標價被進一步調高到100元，誰不知，股價在4月後江河直下。
原因是中央要5G不單止提速降費，還要月費低過4G，試問在4G末期，利潤率已低無可低下，5G收費要低過4G，營運商如何是好。擴大收入來源例如發展物聯網，已發覺競爭對手無處不再，慣受惠於政策傾斜的電訊商如何面對實體市場競爭。又或者從成本著手例如網絡共建共享，但同行如敵國，又如何保證用同一個基建群組可和諧相處。
中移動股價跌到60元以下才見底回升，但2020年可否回復當年勇，還要視乎電訊收費政策能否網開一面，5G的資金投入量大，就算是行業壟斷的公司，以目前的收費預期，也要捱一大段低利潤率的日子。
今年最驚豔的股份有兩隻，李寧(2331)和波司登(3998)，除了同屬「衣」類板塊外，兩隻股份命運都極之相似。其一是曾經風光，然後被人所棄，忽然醜股大翻身，李寧和波司登今年都升了3倍有多。
其二是兩隻股份的產品都是忽然變潮。無可否認，李寧登上紐約和巴黎時裝周是成功的，也是弔詭的。內地曇花一現的牌子多不勝數，去年那位縱橫體壇的「體操王子」李寧帶領品牌國際時裝秀，紅彤彤的四隻中國李寧大字絕對吸睛，估不到也同時吸金。而波司登那件上萬元的潮流羽絨衣，居然蜚聲中外，連名模都親自捧場，使波司登一躍成為國際一線羽絨時裝。
當然，股價急升背後我們只能說句「Fashion我們識條鐵」，同時也希望李寧和波司登明年繼續創佳績，雖然估值已炒到異常的高，業務也面對著千變萬化的時裝界品味，高位抽水的意欲更是不能排除，但總結今年經驗，Fashion界任何事都可以發生，難保兩股股價明年再倍升。
作者為中國銀河國際證券業務發展董事 逢周二刊出