聯儲局表明，將維持聯邦基金利率在當前水平，直至平均通脹率超過2%。最新的「點陣圖」亦顯示，利率直至2023年底將一直維持不變。預期主要成熟市場的央行很可能在未來幾年維持低利率。資産購買規模料保持不變。
美國長債孳息率在第三季於0.5至0.75厘之間窄幅上落，踏入第四季開始上揚。自美國總統選舉結束後，民主黨參人拜登勝選，市場預期中美緊張關係或緩和，市場風險胃納改善，加上期後疫苗上市消息令經濟復蘇預期加强，美國10年期國債孳息率回升至接近1厘水平。若美國兩黨達成新一輪刺激措施，風險資産或再次吸引投資者目光，資金將由國債回流至股票，債息料有上升空間。料美國10年期國債孳息率重上1厘。
年初至今，美國投資級別債券總回報約6.9%。經過年初至今的强勁表現，美國投資級別債券與國債息差已收窄至約110個基點。我們預料息差再收窄空間不大。美國高收益債券年初至今回報只有約4.2%，跑輸投資級別債券。隨著經濟增長前景趨向樂觀，美國高收益債券再次吸引資金流入。目前美國高收益債息與國債差約420個基點，較今年初疫情剛爆發時仍高出約100個基點。我們認為，美國高收益債券比投資級別債券具更大的息差收窄空間。預期將重新跑贏投資級別債券，但以具有較佳信貸質素的短期債券為首選。
中國債券市場規模達14萬億美元，僅次於美國債券市場的45萬億美元。中國債券市場在疫情下為投資者提供分散風險及可觀收益好處。無論在岸或離岸美元債與成熟市場的股市相關性都較低。根據彭博數據，由外資持有的中國債券規模額度
由2019年不足2萬億元人民幣，增加至2020年9月底止的2.46萬億元人民幣。富時羅素將中國債券納入世界政府債券指數(WGBI)，預計2021年10月開始進行。市場預計吸引被動資金流入中國債市約1,400億美元至1,500億美元。
策略上，全球順周期修復過程中，低配發達市場利率債、標配中國利率債，超配新興市場硬通貨債券。儘管中長期波動中樞下移，美債利率存在周期性回升壓力，預計2021年美國十年期國債利率波動中樞為0.5%-1.5%，建議低配。國內債券面對回升壓力，中長期配置價值仍對全球資金有吸引力，建議標配；建議超配估值和基本面都有修復空間的新興市場硬通貨債券。
(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票。)
申萬宏源投資顧問服務部主管麥嘉嘉