2020年的港股市場，成長大幅跑贏價值。以醫療、消費、科技爲主的成長板塊明顯跑贏以金融、地産、能源爲主的價值板塊。醫療、科技行業基金2020年錄得大量資金淨流入。相反，油氣、地産、金融等主題指數，以及恒生中國企業指數年內迄今仍為負收益。
展望2021年，最重要的宏觀背景爲全球從新冠肺炎疫情步出，全球經濟有望開啓復蘇進程；但復蘇有預期差，順周期板塊以銀行和保險為代表的金融板塊，在宏觀經濟確立復蘇+政策環境逐步放鬆的背景下，基本面和估值在上半年，特別是一季度有望迎來回升，亦將帶領指數走出上升行情；低基數效應，叠加中國1Q21經濟增速有望創下新高，利好整體順周期板塊的估值修復。
2021年港股市場存在傳統行業估值修復帶來的投資機會。節奏方面，上半年可能優於下半年，重點把握一季度。整體而言，復蘇乃是2021年港股市場的投資主題。板塊方面，我們建議關注新經濟板塊，另外亦要留意與消費相關的股份，包括汽車、食品飲料、醫療保健及互聯網消費等。同時，我們建議部署周期股。
2020受累於疫情的服務業，在2021有望逐季向上：絕大多數行業在2021年的業績同比增速可能逐季下行；但以旅游、航空、酒店、澳門博彩爲代表的消費服務業，考慮到基數效應，其2021年業績增速高點可能出現在年中甚至年末，是為數不多的業績增速有望逐季上行的板塊。
科技仍然是重要戰場，港股逐漸形成了以互聯網公司+消費電子爲主體的差異化科技資産池，且龍頭公司的業績高增能够消化其估值水平，長期而言科技的配置價值仍不容忽視。制度革新可能是下一個重要催化劑，關注第二上市公司納入港股通的進程會否取得突破。
麥嘉嘉 申萬宏源投資顧問服務部主管
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