中證監主席易會滿去年月提出「建立具有中國特色的估值體系」。(資料圖片)
受「中特估」概念帶動，中資金融股包括內險、內銀及券商股連續多日上升，昨天普遍出現調整，內地券商下周將公布發行首批中證國新央企股東回報ETF，這些ETF吸納的新資金可為一些具股值修復的股份提供新動力。「中特估」股價調整過後是否仍有上升空間？
中證監主席易會滿於去年11月提出「建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮」，其後上海交易所制定完成新一輪「推動提高滬市上市公司質量三年行動計劃」，但市場反應不大，及至近期內銀及內險股陸續公布第一季業績之後，市場對這類金融股業績有轉勢跡象，再引發大家關注估值偏低的股份之投資價值。中國人壽(2628)、中國平安保險(2318)在公布首季業績之後，叠加「中特估」因素，股價已分別上升一成及兩成。
內銀股公布首季業績，五大國有銀行當中，只有交通銀行(3328)首季盈利增長達5.6%，其餘四大行包括建設銀行(939)、工商銀行(1398)、農業銀行(1288)及中國銀行(3988)盈利增長由不足0.1%至1.75%，而不良貸款比率則普遍與去年相近。由於近期個別銀行將存款利率調低，內房不良貸款問題料亦逐步消化，市場普遍預期內銀股業績可望逐步改善。令「中特估」因素進一步發酵，內銀股在過去4個交易日普遍上漲一成，並創52周新高。即使在業績公布後急跌的招商銀行(3968)，過去4個交易亦反彈逾一成。內險股息率不及內銀股，但仍有4至5厘，估值上亦吸引，但內銀股息率普遍仍有7至8厘，股價上升空間料較大。
中資券商股表現同樣標青，一方面是因為A股在過去一個月每日成交重上1萬億元人民幣以上，但大家仍需關注內地股市成交能否保持高位，若未來將陸續有更多ETF發行，亦有助帶動市場氣氛，券商股股息亦只有4至5厘，受市場氣氛影響較明顯，股價波動亦較大，只能借「中特估」概念炒作。
整體而言，「中特估」概念能否真正顯然，主要看整體經營環境及公司盈利增長持續性，這將影響上市公司能否有條件增加派息、回購股份。筆者估計一些與社會民生，以及政府戰略相關的行業及板塊，例如：電訊、石油、銀行及科技行業料有條件反映其真正估值。
事實上，中證國新央企股東回報指數(國新投資和中證指數公司聯合發布)主要是綜合考慮分紅及回購，以現金分紅或回購比例高的股份為成分股對象。而中證監透過ETF募集資金，令投資標的(高息及回購)更加清晰，避免過往被散户將概念作為炒作，令無法將概念或政府目標得以實現。因此「中特估」的概念亦非只作短炒性質，但一些單純概念的股份則宜小心。
作者為駿達資產管理投資策略總監、她本人沒有持有相關股份