內地救市的考量

自從9月下旬中國人民銀行及政策當局公布支持經濟的金融政策、亦即所謂的救市措施以後，市場反應相當正面。不僅滬深港股市顯著上揚，人民幣也乘勢轉強。在金融市場以外，不少報道指國慶假期期間，內地房地產交投增多，氣氛改善。

救市措施背後的考量，似乎可見於其後中共中央政治局的會議聲明。儘管新冠肺炎疫情後內地經濟持續復甦，表現堅韌，但聲明提到當前經濟運行出現新的情況和問題。這裡所指為何，未有言明，但從近日國家發展和改革委員會的新聞發布會，可見端倪。

發改委指外圍環境趨向複雜嚴峻，主要經濟體增長減慢，環球貿易保護情況加劇，導致不確定因素增多。另一方面，內地部分行業割價競爭，亦即所謂的「內卷」，意味通脹偏低，似乎也反映下半年以來內地的經濟下行壓力有所增加。

內外因素的改變，形成新的境況。既然有此判斷，對應之策也隨之不同。中央政治局提出「增量政策」，其後發改委解說指當中涵蓋五大範疇，包括加強逆周期經濟調控措施、擴大內需和促進消費、支援企業、促進房地產市場止跌回穩，以及提振資本市場，似乎要從增加經濟的總量着手。

當然，人行的救市措施，部分涉及利用其資產負債表規模，或會出現增加貨幣總量的情況。此增量也可能是近期市場反應的原因。