內房見底

過去兩年，中國經濟內部面臨挑戰，當中包括房地產危機、就業市場疲弱、通縮壓力持續、消費和投資信心下降、與西方國家關係日漸緊張等。直至今天，環球市場對中國整體看法仍然較負面，但當前估值可能過於悲觀，皆因截至7月底MSCI中國指數的12個月遠期市盈率與10年歷史均值相比折讓超過兩成。隨著內地政府近期不斷實行一系列經濟政策，低廉的估值有機會帶來修正。

針對房地產市場，我們目前未見任何有力催化劑，尤其中央未見使用實質性刺激措施來推動消費和投資。但是，我們看到一些內房企穩的跡象，如新建房屋銷售的跌幅已有所緩和，而一線城市的庫存消化期亦見下降跡象，故內房表現有機會已經見底。

其次，內地計劃重組財政體系，以減輕負債纍纍的地方政府的財政壓力。其中一項關鍵措施包括將中央較大比重的消費稅和增值稅收入重新分配予地方政府。儘管這種財政轉移支付的調整對扭轉經濟下滑的影響有限，但預計短期內將提高內地整體發展的穩定性。

儘管目前中國估值低廉、房地產市場有機會已經觸底反彈，但內地的結構性問題猶在。由於中央缺乏解決現有經濟挑戰的具體計劃，預計內地經濟未來數年增速將趨於緩慢但穩定向上。我們決定將中國股市的星號評級由2星「不吸引」上調至2.5星「中性」級別。  

作者為FSMOne 投資組合管理及研究部分析員