特朗普的利率博弈戰

自2025年1月，特朗普第二任期啟動以來，其政策組合對美國利率的影響呈現複雜的博弈格局。一方面，關稅政策加劇通脹擔憂，迫使聯儲局暫緩降息步伐；另一方面，外交手段壓低能源價格，緩解物價壓力，同時通過「製造業回流」與弱美元策略，試圖為降息創造條件。這種「推高通脹」與「壓低物脹」的雙向作用，使得利率政策成為特朗普經濟議程的關鍵戰場。

特朗普上任後迅速重啟貿易戰，對中國商品加徵10%關稅，並威脅對加拿大、墨西哥等國實施更高稅率，此舉直接推升進口商品成本。美國智庫Third Way分析指出，若全面實施，每個家庭每年食品支出可能會增加185美元，通脹率將會上升3.3%。1月CPI數據超出預期，核心商品與服務價格雙雙上漲，更強化市場對通脹黏性的擔憂。密歇根調查顯示，居民1年通脹預期從3.3%飆升至4.3%。在此背景下，聯儲局主席鮑威爾強調「經濟數據不支持快速降息」，暗示利率將維持高位更長時間。儘管特朗普多次公開施壓聯儲局降息，甚至威脅撤換鮑威爾，但法律限制與通脹現實使聯儲局仍然保持政策獨立性，暫緩寬鬆步伐。

為對沖關稅的通脹效應，特朗普在外交層面推動能源價格下行。其與普京談判的俄烏停火協議，有望釋放俄羅斯原油重返市場的預期，導致紐約期油單日暴跌2.7%至71.37美元。同時，隨著以巴停火，市場預期中東地緣風險降溫，也壓低油價。能源成本的回落緩解了核心通脹壓力，為聯儲局後續政策轉向提供更大空間。然而，俄烏及以巴停火的實質進展仍取決於後續談判細節，地緣不確定性並未完全消除。

特朗普力推「對等關稅」與產業鏈重塑，試圖迫使企業將生產移回美國。此舉若成功，可降低進口依賴、改善貿易逆差，長期緩解輸入性通脹。但短期內，供應鏈重構的成本可能會進一步推高物價，形成政策目標的內在衝突。與此同時，特朗普團隊暗示容忍弱美元，以提升出口競爭力。美元指數從109.38回落，離岸人民幣回升至7.25附近，部分對沖關稅對物價的衝擊。弱美元雖有助刺激製造業，卻可能加劇進口通脹，迫使聯儲局在匯率與利率之間權衡。

當前利率走向取決於通脹與經濟增長的賽跑。一方面，關稅與供應鏈成本推升物價，聯儲局需維持鷹派立場；另一方面，能源價格回落與弱美元緩解部分壓力，而經濟放緩風險(尤其貿易戰對全球需求的抑制)可能會迫使聯儲局轉向，市場對此反應分化。10年期美債收益率因政策不確定性攀升至4.61%，而金價受避險需求支撐站上2900美元，反映投資者對「停滯性通脹」的擔憂。若特朗普能有效平衡關稅與外交政策，或可為下半年降息鋪路；反之，若通脹再度失控，聯儲局可能被迫重啟加息，加劇經濟下行風險。

特朗普的利率博弈本質是一場「風險對沖」：通過外交手段壓低能源通脹，換取關稅政策的實施空間，藉由製造業回流與弱美元，試圖抵消短期成本並重塑經濟結構。然而，這種高度政治化的政策組合，使聯儲局陷入「數據依賴」與「政治干預」的夾縫中。2025年開始的特朗普第二任期已是最後一屆，其政策效果將直接影響其政治遺產與共和黨的未來選舉佈局。若中東停火與俄烏和談落實，或為經濟降溫爭取空間；反之，貿易戰升級與能源波動可能使利率長期呈現高位震盪，進一步加劇美國社會的經濟分歧。