珍酒李渡毛利改善

珍酒李渡(6979)作為中國白酒行業的領先代表，專注於高品質白酒的釀造與銷售，主要產品包括醬香型、兼香型及濃香型白酒。集團積極推進雙渠道增長戰略，既鞏固傳統經銷渠道，又開拓新興市場，特別是在商務需求方面，實現了高檔酒業務的強勁增長。截至2024年12月31日，集團收入達70.67億元(人民幣，下同），同比增長0.5%；毛利為41.43億元，毛利率達到58.6%；經調整淨利潤為16.76億元，同比增長3.3%。經營活動所得現金淨額顯著提升至7.81億元，同比增長116.3%。雖然經調整後淨利潤增幅有限，但集團在現金流管理方面表現亮眼。

儘管2023年下半年內地白酒行業消費持續下滑，銷售壓力加大，行業競爭者大多以優惠促銷應對，珍酒李渡在市態低迷的情況下，仍能保持各項經營數據平穩增長，實屬不易。這主要得益於集團逐步以自釀基酒取代第三方基酒，並主動採取控貨穩價的措施，保持健康的渠道庫存，以應對行業周期波動。同時，集團在次高端及以上市場的業務佔比較高，為此，旗艦品牌珍酒專門成立高檔酒事業部，該分部之銷售收入年內依然實現高雙位數增長，為集團的毛利率和利潤率提供了支撐。

短期內，市場對經濟前景仍存不確定性，但政策支持消費及行業整體恢復有助進一步緩和市場情緒。中期來看，集團有望受益於消費市場回暖和高檔酒需求增長，特別是雙渠道增長戰略的推進，使珍酒品牌成功開拓新興市場和商務需求。長遠而言，集團通過產品結構優化及高端品鑒會、回廠遊的升級策略，可進一步強化品牌影響力，為未來增長奠定堅實基礎。

市場預期珍酒李渡2025年全年每股盈率將達到0.62元人民幣，同比增長21%，遠期市盈率為11倍。雖然股息率僅為2.8厘，但派息金額較2023年大增16.7%，反映出管理層願意以較高的股息回饋股東。此外，集團的次高端及以上白酒業務被認為是未來盈利增長的主要動力。

珍酒李渡於2023年10月28日至2024年3月24日期間的股價共錄得5.66%的跌幅，期間資金流入總額達3.87億港元，其中大戶佔2.97億港元，散戶佔0.9億港元。大戶投資者的持倉比率最高時曾達19.15%，最低則跌至-6.52%，截至2024年3月24日為5.41%，顯示大戶資金動力正在改善。儘管業績公佈後股價稍顯偏軟，但吸引了超過400萬港元的資金流入，進一步顯示大戶投資者對未來前景的看好。