現代牙科全球布局長期穩健增長

在近年地緣政治緊張、貿易保護主義加劇和金融市場波動下，全球經濟充滿挑戰與不確定性。據聯合國報告，預計2050年全球65歲及以上人口將佔比16%，隨著人口老齡化和健康意識提升，牙科醫療作為基礎民生需求，受經濟週期影響小，有長期增長潛力。

目前，義齒行業是醫療保健領域中極具潛力的賽道。根據MarketsandMarkets的研究報告，全球義齒市場預計將從2020年的60.9億美元增長到2025年的85.1億美元，年均增長率為6.6%。作為全球領先的義齒器材製造商之一，現代牙科(3600)擁有廣泛的業務網絡，在全球多地布局。公司全球化銷售網絡涵蓋歐洲、北美、大中華區、澳大利亞和東南亞等20多個國家，為超過30,000名牙醫提供服務，在所有主要市場的市場份額位列前三。此外，其財報數據一直較為穩健，2023全年營業收入31.72億元；2024年上半年營業收入17.02億元，同比增長6.3%，特別歐洲市場的表現尤為亮眼，收入增長16.2%，佔總收入的48.4%。近兩年公司毛利率保持在約53%左右的穩定水平。

行業方面，數碼化技術推動了義齒行業的快速發展。臨床研究表明，使用口腔掃描器後，患者對建議治療方案的接受程度顯著提高，提升了牙醫診症的效率，同時能為患者提供更多中/高端的治療。數碼化平台實現了牙科生產流程的自動化，提升了效率、產品精度和客戶滿意度。公司資料顯示其全球數碼解決方案案例在2021-2023兩年綜合增長約66.2%，從31.0萬宗增至85.7萬宗。隨著更多牙醫使用口腔掃描器，預期其價格將下降，普及率將顯著提升，預計由目前15%至20%提升至更高水平，相信這將促進現代牙科業績的持續增長。

產能方面，2024年現代牙科完成了越南同奈生產基地的建設並投產，這一戰略佈局有助於降低生產地集中的風險，推動全球生產組合多元化。該生產基地年產能最高可達50萬件義齒器材，結合越南較低的勞工成本，將帶來顯著的生產成本優勢。

筆者相信，現代牙科通過全球業務布局、數碼化轉型以及戰略性收購，不斷提升其在義齒行業的競爭力和市場份額，已展現出良好的發展前景。公司近幾年財務表現穩定，股東權益報酬率(ROE)高於15%，目前股息率在4%左右，有望在未來維持可持續的長期增長，中長期投資價值顯著。