真心真意？

有一次，未生和黑傑克吃飯時，他偶爾冒出一句瀘洲市興瀘水務(2281)是一家很好的公司，管理層很純品，真心真意，努力經營，帳目沒多大隱瞞，叫我留意。

當時這家公司仍在披露招股書等待聆訊階段，但因為未生為上市公司業績期耗費不少時間，未有時間看招股書，於是一直積壓，直至他提起才如夢初醒，把它放作優先閱讀的招股書，直至最近才把這本招股書簡略看完。 

未生當時認為，這家公司業務非常單純，是瀘洲市最大的供水公司，也壟斷了瀘洲市的污水業務，有自己的護城河，類似壟斷香港供水的粵海投資(270)，盈利持續增長相當好。但招股書內，公司入帳的邏輯很怪，竟然有一項收入「根據服務特許經營安排項下應收款項利息收入」，看得未生也有點混亂。 

不久，他說公司通過了上市聆訊。趁著這個機會，未生詢問過為甚麼有這項收入，黑傑克竟稱叫我看招股書，他說是會計師的入帳安排，然後他說這個安排會使水費毛利率變相降低，我聽到更模糊了。

直至執筆，未生再看招股書，按照自己的理解，大概可能是因為這公司取得水廠項目後，同時授予一段時期的經營權利，但需要資金用作產能升級，但由於開支是不能向政府取回，如果全部列作營運開支，會大大影響損益表上的盈利，從而影響估值，所以需要進行會計工程，把這些升級的開支弄作「無形資產」，然後按經營年期攤銷，並利用估值師估計適合的毛利估算水費收入，如果保障收回來的水費比前面的估計更多，就會列帳為「根據服務特許經營安排項下應收款項利息收入」，可以知道實際水費收入其實較報表更高，但是否有誇大盈利則是見仁見智。

另外，這隻股要上市的原因，表面上說是要新建設施、進行收購，但近2年每年投入的資本開支已不只上市集資金額，或許上市是國家任務，至於不上A股原因，可能是排隊需時太久。 

至於公司包銷商方面，除兩家中資投行外，還有一家首控證券，黑傑克提醒我上一次盈健醫療(1419)也是差不多的組合。根據資料，首控證券是中國首控集團(1269)旗下，中國首控集團主席席春迎早年在國內已是一位財技高手，曾任民生證券董事長數年，首控集團和盈健醫療的股價表現是有目共睹，所以興瀘水務也是值得「微笑答允，願意同渡甘苦困」。  財經Blogger，從小學起對股票已產生興趣，遍尋香港股票資料，賺錢的目的為找尋生活中美好的東西。