圖為眾安在綫管理層。(資料圖片)
眾安在綫(6060)本周招股，挾著「三馬」之勢，市場反應甚佳。這隻號稱本港首隻「FinTech」股究竟與傳統財產保險有何分別？過去財務表現又如何？本文以傳統保險公司中國財險(2328)作比較。首先是險種，與財險一樣，眾安賣的是非人壽保險，主打與「生活消費」生態相關產品。所謂生活消費其實是電子商貿，產品包括退貨運費險、任性退、商家保證金保險、手機意外險及碎屏險等。有別於傳統保險靠中介銷售，眾安主要與電子商務平台(如淘寶及微店)和電子產品製造商(小米)合作。如手機，在小米官網下訂單可同時買眾安提供的手機意外保險。就算當時未有投保，小米將在手機開通後3天內以Push或短訊形式提醒用家，只要點擊連結就可補購該保險。這種設計完全體現「找對人、說對話、做對事」的交叉銷售策略。另一主打是「航旅」生態，如旅遊意外、航班延誤及航班取消等。銷售渠道主要是攜程(Ctrip)及其他互聯網旅遊代理，還包括航空公司和線下旅遊代理。去年生活消費和航旅對總保費收入佔比分別有47.6%和31.7%。這些保單有個特點，保額和保費不大，大保險公司未必看得上眼，但山大斬埋有柴，只要賠付率不高，費用率通過科技又控制得宜，業務應大有可為。
現實如何？看看眾安財務表現。先講總保費，近年增長可觀，2015年有1.8倍，去年有49%，主因是業務仍在發展階段。增長最高是健康類，去年總保費增1,127.2%至2.36億元(人民幣，下同)。金額增加最多是航旅，總保費增2.3倍至10.82億元。分額最大的生活消費類，增1.5%至16.2億元。
當保險公司收到保費，一般都會安排再保險以降低承保風險。眾安較特別，去年分出保費佔總保費僅1.2%，較財險的9.8%為低。因主要是健康險才作再保安排。問題來了，既然其他險種沒有安排再保，承保風險豈非很高？沒有錯，但實際賠付表現卻不差。於去年生活消費類賠付率最高，但也僅66.2%，即每100元已賺保費中，66.2元作賠償。其他險種如消費金融、健康、汽車和航旅賠付率介乎14%至20.5%，整體賠付率拉低至42%。相比財險就高得多，同期賠付率是63.5%，兩者相差達21.5個百分點。眾安賠付率雖低，但費用率奇高，去年達62.7%，即每100元已賺淨保費中，62.7元作費用開支，較財險34.6%高28.1個百分點。等等，線上金融不是標榜不須人力和成本特低嗎？的確，傳統保險公司依靠中介銷售保單，如財險於去年保單獲取成本佔已賺保費約23.3%。眾安依賴線上，當然不需支付中介費，但部分險種須與合作夥伴分成。如航旅險須向攜程支付手續費及佣金，去年成本佔該險種已賺保費約22.3%。整體來說，此開支極低，對已賺保費比率整體僅8.9%。費用率高企，因經營開支續增，如僱員成本、折舊和推廣等，全是為營運發展，令費用率趨升。因此，眾安承保業務連續3年虧損。如去年綜合成本率是104.7%，財險是98.1%，代表每賺100元已賺保費，眾安須倒貼4.7元，財險則賺1.9元。若不是投資收益補貼，眾安的整體業績將會見紅。
最後，眾安目前發售價是53.7至59.7港元，以每股有形資產淨值12.57至13.38港元計，市帳率介乎4.3至4.7倍。但財險目前市帳率僅1.6倍，加上眾安明言今年將錄重大虧損，售價明顯較貴。是否值得認購，還是上市後伺機而動，留待讀者自行判斷。