雖然交易大堂已成過去，但證券行數目其實愈開愈多。(資料圖片)
近期細價股風波醞得比較大，媒體其中一個疏理線索的方式，是從中央結算系統(CCASS)找上市公司持股證券行，再順藤摸瓜找出背後金主。這種分析方式，很有big data的概念，4年前的我炒細價股，做自家的研究也是沿著這種思路去睇。
不過，時易世移，現在這種分析竅門的命中率不會太大。首先，證券行愈開愈多，要疏理線索就要多幾分努力，因為江山代代有人出，長江後浪推前浪，隔一段時間就會有人自立門戶。內地證券行尤其是愈來愈多，一般香港股民不熟內地人脈、同鄉關係，所以分析又有難度。
證券行之間不一定是敵我關係，如果你係專心做散戶市場，割佣吸客的那類證券行，自然鬥到你死我活。
不過，在企業融資的世界，A證券行的刁可能是B證券行介紹，然後C證券行的老闆才是幕後金主。因為有一些證券行的牌頭「黃咗」，監管機構見到覺得似曾相識，可能會百般刁難，如果用別家證券行，就可以化解這個麻煩。反正，ibanker最重要是得到客戶信任，客戶不會太介意你用咩行，完成到任務就可以了。
因此，很多人分析新股，會留意用咩保薦行、用咩配售代理之類，當然參考價值一定會有，但不要有太大期望。尤其是規模比較大的行，IPO team不只一條，不同team有不同人脈，你見到個牌頭，都唔會分得到係咩人做，除非你消息靈通。
證券行之間的合作關係，可以好奧妙。有時，這種「借牌頭」的做法，除了避開監管耳目，都可以在商業上互惠互利。因為不排除證券行都有野心想上市，上市就要「夠數」。
數從何來？就是這樣借來借去，因為在會計角度，只要出你牌頭，條數就已經book了落你帳目度。一邊有人想低調，一邊有人想上市又想賺「牌頭費」，商機就是這樣來。
最後是集資的潛規則，一般配售新股、供股、IPO上市，根據一般的sequences of event，定價都是比較後期才會落實的部分。
不過，實際上，定價可能比教科書描述的更早。我試用簡單概念演繹多少少，我們散戶抽IPO飛唔會覺，但一般國際承配人是幾千萬幾億元的貨去接。上限定價和下限定價可以差很大嚿錢，所以如果唔預早講定，點會有人肯認購？