股市不能反映經濟實力？

日股在2024年第一季升勢凌厲，日經平均指數升破40,000點，是30年來第一次創歷史新高。

讀書時，經濟科的書本一直說股票市場是反映當地經濟實力的溫度計。可是，在日股勢如破竹的同時，2月中公布日本去年第四季度GDP按季年化下跌0.4%，連續兩個季度萎縮，陷入「技術性衰退」。日本經濟衰退但股市大升，莫非經濟與股市脫鈎？

筆者的答案是否定的。股市的確是當地經濟的晴雨表，只是股市是反映未來的經濟表現，是future tense，而最近公布的數據是過去的，是past tense。

日本去年下半年陷入技術性衰退，主因是本地消費疲弱。日圓在2023年大幅貶值，令進口貨品成本大增，帶來通脹壓力，去年的核心CPI一度高過4%，但日本勞工的工資增長只有3%或更低。所以日本居民雖然名義工資是有增長，但人工加幅追不上物價，反映實際購買力的實質工資於去年其實是下降趨勢，手緊自然減少消費，技術性衰退就是由此而來。

相信這技術性衰退只是一個暫時性問題，因為最新出爐的「春鬥」結果顯示，今年日本勞工將會大幅加薪。今年日本大公司普遍都出手非常高，例如Sukiya母公司Zensho集團，將會加薪12.2%、摩斯漢堡平均加薪幅度約8%等。另外，3月中日本最大工會Rengo宣布，與大型企業的年度薪酬談判最終達成加薪5.28%，為33年來最高。

工資增幅逾5%，通脹數字則回落到3%水平，此消彼長下，日本人的實質工資增長即將會由負轉正，有望不再手緊，提振本土消費。

日本股市表現並沒有同經濟脫鈎。日經平均指數於上年下半年只升了0.8%無甚表現，橫行足6個月，正正就是反映今年初公布的「經濟陷入技術性衰退」之說。今年初日股的強勁升勢，相信就是反映即將公布的經濟數據會很好。

今年「春鬥」的結果令人振奮，有望打破困擾日本30年的「企業無增長→勞力無人工加→經濟無增長→無通脹」的無間地獄，日本距離成功擺脫迷失經濟走近了一大步，無疑對股市是利好消息。

話說回來港股，第一季再成為表現落後的市場，為甚麼還未反映由治及興帶來的好處？「你個嘢壞咗呀！」