中央經濟工作會議於上周舉行，討論當前經濟形勢，並對經濟下行風險作出「需求收縮、供給衝擊、預期轉弱」三重壓力判斷。要求明年經濟工作要「穩字當頭、穩中求進」。「穩」字在會議公告中出現25次，可見當前經濟形勢嚴峻。作為全球最早從新冠肺炎疫情中復甦及最早收水經濟體，中國人民銀行突在7月全面降準，當時仍口硬說並非寬鬆，實際上由當時開始已從緊縮轉寬鬆。本月6日政治局常委會議提出「穩定經濟大盤、保持經濟運行在合理區間」。可以如何穩住？放水也。人行當日宣布年內第二次全面降準，1日後再定向減息。昨再次降低一年期LPR。
由於內地金融機構加權平均存款準備金率已降至8.5%，代表過去10年降準已接近降無可降地步。未來除了大型銀行降準外，相信人行會著眼於減息。由於全面降準和定向降息組合拳剛剛推出，加上已減LPR，未來人行大機會降低MLF利率。目前內地流動性並非十分緊張，但在多個融資渠道被封下，信用狀況大為收緊，尤以房地產行業及中小企最受影響，故近期貨幣政策的重點亦聚焦在中小企。7月的全面降準無功而回，且看本輪組合拳能否帶領中小企走出困境。
作者為FSM(香港)投資組合管理及研究部總監。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請