英偉達業績仍然強勁

上周三，英偉達2025財年第三季業績在科技七雄中壓軸出爐，雖然整體業績及營收指引未能滿足市場的最高預期，但事實上，當季營收連續9季超出預期，而近幾季的超過幅度至少達約5％以上，反映集團的盈利能力其實仍然強勁。據CEO黃仁勳的表述，集團旗下的Blackwell晶片將於第四季開始出貨，預計未來幾季將供不應求，而Hopper晶片需求仍然強勁，並將至少持續至明年前幾季，意味英偉達的盈利前景仍具支撐。

另外，我們之前談過，科技四巨頭今明兩年將繼續大燒AI錢，他們作為英偉達主要客戶(未計其他公司)，該集團固然受惠。截至11月21日，英偉達在2025及2026財年的預測盈利增速分別達133%及48%，而半導體板塊的增速在明後兩年分別為37%和22%，我們認為半導體行業的投資價值維持吸引。

除業績外，上周關注重點還有特朗普提名對沖基金經理貝森特出任美國財長。除了貝森特首次表態將履行特承諾的減稅政策，他較早前曾表示將逐步分層徵收關稅，意指未必一下子將中國關稅加至六成，而關稅只是作為美國的談判手段。在市場預期貝森特的溫和取態將淡化特朗普的激進態度下，美國十年期國債息率短線下挫至4.3厘，美匯指數亦下跌，反映市場迅速調整了當地通脹反彈的預期。

不過，即使特上任之後，相關政策的實質落成仍存一定變數，現在計入的預期是否合理仍然有待驗證。溫和及激進之間，能否對美國經濟及股債市場產生正面化學作用，我們拭目以待。