新股會按照申請者比例去決定回撥。(資料圖片)
新股上市集資，九成配售，一成公開發售。業界相信，配售申請者傾向於中長期持有，公開發售申請者傾向於短炒，因此，較多比例的新股分配給配售，更能維持初上市時的股價。
反過來看，配售既不公平，也有違市場流通，因此，當新股大受歡迎，便會適當地、按照比例地，把配售部分回撥到公開發售，其中邏輯是：
新股不受歡迎，申請者少，怕上市後股價跌，需要更大比例的配售，令到價格穩定。然而，新股受歡迎，申請者眾，理論上，買家也會很多，便不需要有太多的配售比例了，這即是說，可以回撥給更多的公開發售。
在以前，創業板新股是全配售，完全沒有公開發售的「街貨」，只要全部承配者都是「自己人」，齊心不去沽貨，沒有沽家，新股就算上升幾十倍，甚至是過百倍，也完全沒有阻力。
曾經有莊家對我說，幾年前一隻新股推出，市場力量太過旺盛，嚇怕了他，所以在升了十幾倍後，他不停的把股票沽出，稍稍壓住了升勢。
他算是比較「保守」，有些進取的莊家，主動把股價打高一百幾十倍，細價新股市值閒閒地高達過百億元，甚至是幾百億元，震驚了市場。
正是這種悍然作風，令到監管當局下殺手，一方面嚴查莊家股，又問又拉又鎖，另一方面則禁止了創業板全配售，規定了最少要有一成的公開發售。
現時只有少部分的股票是100%全公開發售，通常結果是大跌收場。至於大部分的創業板新股，同主板看齊，按照申請者比例去決定回撥，主要是10%公開發售，申請者過了某比例，跳至30%，再過，變成40%，最多則是50%。
我常常說，回撥比例往往決定了股價走勢。很多大受歡迎的新股，由於回撥去到了五成，上市後不升反跌，皆因回撥多，沽售壓力就大。但是傳媒報道新股，卻很少報道回撥比例，這是不專業。
此外，一成跳至三成，是3倍，但三成跳至四成和五成，則只有0.33倍和0.25倍，很明顯，不設20%的過渡，市場上十分危險，也是當局完全不懂市場，甚至是連小學數學也不懂得。