本地業務收益下滑是撈底機會？

本港上市公司中期業績剛於上月底發布完畢，目前進入第三季業績高峰期，一般而言，季度業績對股價及大市影響較少，但今次情況略有不同，尤其是香港業務比重較大的公司，市場極為關注其業績受本港發生示威活動影響程度，與及業績是否已見底回升，又或是否已到了撈底的時機。

本地零售股可算最直接受影響的板塊，周大福珠寶(1929)、莎莎國際(178)早前公布截至9月底止3個月(即第二季度)收益，由於兩集團內地客銷售佔比較高，訪港人數下跌，加上本地消費意欲下降，而部分店舖於第二季的營業時間縮短，均導致業績受壓，周大福內地和港澳零售值較去年同期分別增長4%及下跌35%，而同店銷售較去年同期分別回落7%和42%。

莎莎整體零售及批發業務營業額按年跌20%。港澳市場倒退24%；同店銷售減少28.5%。至於港澳以外之市場跌2%。兩集團的數據均顯示業績受香港政治及經濟環境拖累。零售股未來業績除看本港社會問題是否逐步舒緩之外，在成本方面則可受惠於部分店舖租金下調，以及調整店舖及控制開支，但業績是否見底回升，關鍵仍在於銷售收入有否改善。由於股價已大幅下跌，料已反映大多數不利因素，若沒有更多不利消息，股價料已見底及維持上落格局，宜趁調整買入作短線部署。

大型國際金融集團滙豐控股(005)及友邦保險(1299)同樣以香港作為主要盈利來源，本港示威活動令經濟放緩，香港業務對他們第三季業績的負面影響亦甚明顯。滙控第三季列帳基準稅前利潤倒退18%，除因為歐美表現欠佳外，香港稅前盈利僅增長1.3%，由於香港一直是集團的第一大盈利貢獻者，香港業績也失手，令集團失去了最大靠山，香港目前的政治社會事件將是集團業績前景的關鍵。

友邦第三季新業務價值微升1%，而香港的新業務價值則出現雙位數字下降，當中主要是受內地訪港客戶減少，令集團在本港的保單銷售下跌，幸而集團逐步拓展內地市場，第三季內地業務增長較快，但由於香港仍是主要盈利貢獻來源，集團在香港的業務短期料仍因為社會事件而繼續受壓。

滙控業績後股價跌穿60元，部分是反映盈利前景不穩定，加上股價在業績公布前已上升，短期料試58元水平，相反，友邦股價在業績公布前在低位整固，股價業績公布後反而上升，但集團具備拓展內地業務增長的潛力，減低對香港的依賴。相反，滙控歐美業務不但未能填補香港目前的「缺口」，英國虧損擴大亦拖累整體業績，如此看來，滙控的不明朗因素較友邦為多，友邦吸納價值較高，惟需注意其息率偏低，而滙控預期息率仍有近6 厘，在58元作中長線買入。

作者為駿達資產管理投資策略總監、她本人持有友邦保險股份