農夫山泉將於下周二上市。(互聯網)
農夫山泉(9633)與百勝中國(9987)前後腳招股上市，兩隻股份均屬傳統經濟股，亦同樣是近期資金追捧的內需股，但兩新股招股反應卻截然不同，農夫山泉吸引大戶、散戶全情投入認購，百勝中國招股反應未能吸引眼球，究竟帶來了甚麼啟示。
在基本面方面，農夫山泉和百勝中國分別以飲料及餐飲業務為主，但農夫山泉是內地著名品牌的包裝飲用水，為集團貢獻六成收入，毛利率62.8%，市佔率達20.9%，其他產品包括果汁、茶飲料及功能飲料。由於近年內地對飲食健康問題相當重視，包裝水需求亦明顯增加，具品牌的包裝水飲用水具有一定的競爭優勢。
百勝中國以經營多品牌餐飲為主，知名品牌包括肯德基、必勝客及小肥羊等，但肯德基佔集團收益達七成，換言之，集團可被視為快餐股，今年上半年肯德基平均客戶單價為43元人民幣 ，第二品牌必勝客的平均客戶單價為108元人民幣，利潤率為17.8%，略高於集團整體平均利潤率16%水平。由於主要收入來源的肯德基業務已相當成熟，未來增長空間料有限。
除了公司業務之外，新股上市亦有其他因素影響市場認購反應，以及上市後股價表現。農夫山泉是直接來港發行不超過3.8億H股上市，但今次上市亦同時進行股份全流通計劃，境內參與股東所持的45.8億股內資股轉為流通H股，因此，股份流通數量遠高於今次招股發行的數目，這點不得不注意，但內資股股東將股份轉為H股後，亦受分階段減持的條例限制，不會一下子大幅增加市場流通量。
百勝中國已在美國上市，在港是作第二上市，在美國上市股份亦可轉為港股，美國早前表示，不符合會計準則的內地企業將於明年底起退市，這或令百勝中國的股東將美國股份轉為港股，令股份供應增加，他們將股份轉為港股後的投資取態亦影響股價表現。百勝中國與美國上市股份股價基本上掛鈎，本周二美股收市58.2美元(約450港元)今次招股上限不高於468元，但上市掛牌能否獲利，很大程度視乎該股上日美股表現，加上美股持續上升一段時間，市場憂慮美股調整亦影響認購反應。
另一方面，新股上市很視乎認購反應及股份分配結果，農夫山泉獲分配比例甚低，對股價有支持作用，百勝中國今次公開發售僅約170多萬股，加上入場費要二萬多元，一般散戶興趣不大，若股份集中在長線投資者手上，對股價亦有穩定作用，但股價始終受美股牽制，股價升幅料有限，農夫山泉股價會有較大升幅，屆時可套利，而其後表現仍視乎估值是否合理。
作者為駿達資產管理投資策略總監、她本人沒有持有上述股份