自聯儲局宣布加快緊縮後，港匯由1月14日7.78水平見頂後續走弱，上周四起開始觸及弱方兌換保證7.85，金管局在當日三度承接港元沽盤，並於上周五再向銀行買入港元，四次出手共接貨85.33億元，使本港銀行體系總結餘降至3,290億元，為港元貶值、聯匯保衛戰揭開序幕。過去每逢美國處加息周期時，港匯均走弱並觸及弱方水平，金管局需出手捍衛聯匯。在上輪周期，美國貨幣緊縮主要在2017年時進行，當年港匯由年初時的7.75強方一路走弱，至2018年3月底、4月初時觸及弱方7.85，令該局需出手買入港元沽盤，結餘由2015年高位4,260億元大跌至2019年時的542億元。由於港元流動性下降，3個月銀行同業拆息期間從0.38厘(2015年低位)飆升至2.67厘(2019年高位)。
本輪周期，結餘早在去年9月已見頂，並由4,500億元降至目前3,300億元；3個月HIBOR由去年低位0.13厘升至目前0.82厘。美國加息僅兩次後，目前美港10年期主權債券息差達30點子；面對聯儲局更激進地收水，料今次資金流走規模將遠高之前數次，金管局將頻密地入市。現時只是頭啖湯、賊佬試沙煲階段，以試金管局底線和實力，料官鱷大戰陸續有來。
作者為FSM(香港)投資組合管理及研究部總監。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請