馬斯克又狼來了？

近日特斯拉(Tesla)公布去年第四季業績，表現低於市場預期。不過，由於其行政總裁馬斯克在業績會議上給予希望，令其股票不跌反升。例如講了多年的全自動無人駕駛系統，他表示將會在今年6月在德州和加州以付費服務形式推出，其他市場則可能在年底前實現，而且不少主要車廠表示對系統有興趣。當無人駕駛系統正式獲批後，特斯拉將能夠讓由首款Cybercab組成的車隊在年底前上線，明年還可能允許其他特斯拉車主加入。

還有就是Optimus人形機械人，今年生產目標是1萬部，預期明年下半年發售。當實現量產，即年產量達到100萬部，每部成本將低於2萬美元。馬斯克更畫下一個巨型大餅，表示Optimus能在未來創造數萬億美元的收入，有望成為特斯拉業務中最有價值的部分。此外，雖然特斯拉電動車的交付量在去年下跌1.1%，至178.9萬部，但隨著新款Model Y陸續推出，他表示今年的交付量將重拾增長。

有別於過去，在是次業績會議上，馬斯克被問到無人駕駛系統和機械人何時推出時，都能夠明確說出日期，增強了市場信心．撇開他是否「出口術」不說，去季業績其實可以用「差勁」來形容。看看收入，去年第四季有257.07億元，按年只升2.1%，經營利潤更是按年下跌23.3%，主要是電動車業務表現欠佳所致。例如電動車收入於期內跌8.2%至197.98億元，市場關注的毛利率則下降2.2個百分點至16.6%。盈利能力下跌的最大原因是每輛車的平均售價下跌10.2%至39,950元。雖然每輛車的平均成本下降7.8%至33,315元彌補了部分影響，但平均毛利也要減少20.9%至6,635元。

生產成本下降，管理層解釋是原材料成本改善，估計是碳酸鋰價格下跌所至。碳酸鋰是電動車電池的主要原材料，而電池佔電動車整體成本約30%至40%，其價格在過去一年跌了約28%，而且跌勢持續。這就解釋了為何特斯拉每輛車的平均成本在過去一年呈下降趨勢。不幸的是，同期每輛車的平均售價卻持續下跌，而且跌幅較成本為大，因而影響毛利率。

於公司整體而言，其實不單是毛利率，經營利潤率和淨利率均呈下跌趨勢。在過去3年，雖然特斯拉的收入持續增長，平均升幅有19.9%，但受盈利能力下降的影響，同期毛利、經營利潤和盈利分別下跌16.3%、48.2%和43.5%。此外，就算撇除股權薪酬開支和遞延稅務收益的影響，非通用會計準則計算的盈利平均跌幅也有40.4%。例如2023年，整體淨利率有15.5%，但去年已經跌至單位數只有7.3%，非通用會計準則計算的淨利率也由11.2%跌至8.6%。

綜合而言，近年電動車業務表現轉差，特斯拉要推持現有估值，就需要盡早推出全自動無人駕駛和人形機械人。在業績會議上，馬斯克說自己被人嘲諷為狼來了的小孩，但表示這次是在說真話。信不信？最快今年6月就自有分曉。