金髮女孩再現美股續看高一線

今年市場不停在「金髮女孩」及「經濟衰退」這兩套論述中左右搖擺，而美股則隨著而上下波動。

上星期五公布美國9月份的非農就業數據，就業人口新增職位高達25萬，遠超預期，失業率亦由上月的4.2%下降至4.1%，連續兩個月回落。這份強勁的就業報告，讓市場把「薩姆規則」都拋諸腦後，「經濟衰退」這論述先放在一邊，「金髮女孩」又重新出場。同時，這份就業報告對債市交易員潑了一大盆冷水，美國十年期國債債息重回4厘以上，市場的減息預期已修正至與聯儲局的點陣圖一致，只預期11月及12月的會議各減息25點子。

另一個較少人提及但重要的經濟數據，是美國的國民儲蓄率被向上大幅修正，第一季的數字由原先公布的3.8%，向上修正為5.4%，而第二季的數字由3.3%，向上修正為5.2%。這顯示美國人的袋口仍然有錢，對未來消費情況絕對有幫助，令之前有指美國近兩年的經濟蓬勃是靠疫情時期政府派錢所支撐的說法站不住陣腳。

金髮女孩經濟(Goldilocks Economy)是一個財經術語，形容經濟狀態既不太熱，也不太冷，恰到好處，經濟增長穩定，失業率低且通脹率可控。金髮女孩經濟的出現是一種理想的經濟情況，股票市場在金髮女孩經濟時期往往都是Easy Mode的時間，在上升趨勢能維持較長時間之餘且波幅低，容易駕馭。

近來的宏觀經濟發展的確是「金髮女孩」的一方佔優，美國已經明確地進入了減息周期，市場流動性將會增加，而同時就業市場仍然安好，12個月內發生經濟衰退可能性減低，這些都有助持續推升美股。

當然，我們不能單靠經濟數據的好壞去投資股票，因為經濟數據是反映之前的經濟環境，而股市有前瞻性，反映的是未來約3至6個月的經濟環境。

觀乎近來美股的表現，確實並沒有price in經濟衰退。首先，最明顯的是標普500指數及道指近來仍屢創新高，另外一些經濟敏感度高的行業表現非常好，例如旅遊股Booking.com(BKNG)、聯合航空(UAL)及皇家加勒比郵輪(RCL)等等近來的升幅都非常凌厲，這些都不像經濟衰退會發生的表現。

馭風相信今次的「金髮女孩」論述是穩固的，希望今次金髮女孩可以留耐一點，給大家一個Easy Mode吧！