特朗普以壓倒性的優勢勝出美國大選後,美國股市大升,而債價卻掉頭回落。原因是有一股意見認為︰特朗普上台後會大幅增加中國產品的關稅,而中國產品至今仍是美國人日常生活用品的主要組成部分,如是將導致美國的物價上升,通脹惡化,那聯儲局就可能被逼放棄減息的部署,只好掉頭加息以遏抑通脹。
如果這種推論成立,那不只美債會跌,美股亦遲早會跌。因為這種通脹是輸入性的通脹,而非美國自身經濟蓬勃造成的。前者導致的加息是外來因素與錯誤關稅導致的,對經濟只會有破壞沒有建設;後者本身是經濟興旺的副產品,是人均收入上升,消費增加的結果。利息若因前者上升,股市遲早回落;利息若因後者上升,股市就可能持續上升,未必會被加息拖累。
美國的情況似是前者,那美國的股市為甚麼沒有受到加息的因素抑遏呢?
其實,見通脹就加息只是鮑威爾的一貫做法;特朗普大權在握後,不一定會這樣做。他是一個主見十分強的人,他認為聯儲局應配合他的施政,而不是獨立另搞一套。他曾多次批評聯儲局,在他任內減息不足;卻在他的對手上台後,遲遲不加息,好像有意想陷害他。不排除他今次上台後,會設法收回聯儲局的獨立性。屆時,聯儲局未必可以如以往那樣,為了遏抑通脹就不理會政府施政的其他需要。
現實是特朗普一向都認為︰政府應盡量為企業提供一個低息的環境,以降低企業的營運成本;這樣,企業才會有更好的條件去作新的投資,令經濟可以持續增長。因此,我認為他不會讓聯儲局在他剛上任的時候,就停止減息,並掉頭加息。
有人擔心,減息會導致美元轉弱,其實這正中特朗普下懷。因為強美元會令美國的產品在國際市場上顯得昂貴,因而失去競爭力。特朗普有意重振美國的製造業,在開展這項偉大工程的初期,應不想看到美元匯價不跌反升,他一定會設法阻止聯儲局自行加息的。
美國的體制並不容許總統干預聯儲局的運作,但特朗普出牌從來都不按牌理。他不會理會自己是否有合法的權力作干預,他一樣可以罵到你狗血淋頭,指控你損害美國的根本利益,並威嚇一定要還以顏色。他這一套做法,連亞馬遜老闆貝索斯也忌了他三分,着令他旗下的華盛頓郵報不得公開支持賀錦麗。鮑威爾能否頂得住特朗普的壓力,沒有人敢肯定。
現實是特朗普剛以高票當選,聲望如日中天。加上共和黨已奪得參議院的控制權,並有機會在眾議院的選舉中取得優勢。他若是明確表態,不想聯儲局加息,其市場效應不會低過聯儲局的點陣圖。