發債並非解決財赤的靈丹妙藥

特區政府正在為來年(25/26年度)的預算案，展開公開諮詢。面對外圍環境的持續不明朗，以及環球政經局勢的複雜多變，市民大都對前景感到擔憂，希望財政預算可以為香港帶來希望，在聽完財爺的報告後，能重燃對未來的信心。

純看坊間的預估數字，24/25年度的成績實在難叫人對後市有更大的希望。賣地收入只有80億元，較預估的330億元低76%。印花稅收入580億元，較預期的710億元低18%。利得稅及薪俸稅收入2,476億元，較預計的2,756億元低10%。財政赤字約有948億元，近乎政府原先估計的兩倍，當中還包括958億元的政府債券淨現金流入。坊間預料，至今年3月底，香港的財政儲備只餘6,398億元，相當於約10個月的政府開支，為有紀錄以來最低。

展望新一個財政年度，估計賣地成績該略有改善，原因是在上一個財政年度，一手新盤的成交活躍，交投比再前一個財政年度增加了約五成，發展商有需要填補一定的土地儲備。再者地價回落得比樓價還要快，於發展商而言，現在入市買地，賺錢的機會大增，發展商應不會錯過這個好機會。此外，政府推出的土地之所以會流標賣不出，皆因政府未面對現實，以致要價過高，難被發展商所接受。現在，政府已按市場的情況調整要價，估計成交應會增加。新的財政年度，賣地收入可過100億元。

至於印花稅方面，由於股市與樓市的交投都在增加，政府在這方面的收入應可以提升。全年印花稅的收入可接近630億元。

不過，有關利得稅與薪俸稅的收入，則難有太大增長，幅度應與來年香港的經濟增長差不多。一般估計，2025年的經濟增長起碼可達2.5%。因此，在新的財政年度，來自利得稅與薪俸稅的收入有機會超過2,800億元。

如果這三項主要財政收入都有望增加，25/26年度的財政赤字亦有望回落，估計下降的幅度約為400億元左右。至於25/26年度的真正赤字，如果不計從債券市場籌得的現金流，將達1,500億元。

其實，政府從債券市場籌措得來的現金，並不能視作政府的經常性收入。它的功能只是應付眼前的開支，而不應視作有削減赤字的能力。因為這些借來的錢，將來是要還的，而且還得加上利息。

因此，舉債只能解決一時的支付困難，並不能真正改善入不敷支的處境。嚴格來說，如果發債愈來愈多的話，反會令政府的利息負擔日益沉重，令財赤問題更難解決。美國政府就是靠舉債來解決一時的支付困難，最後弄到尾大不掉，積重難返，特區政府可不要走上這條不歸路。