衡量表現，有絕對回報及相對回報兩套基準。自己本月雖然輸，但對比恒生指數以及中港行家而言，便算相當有交代。特別是個人風格一向偏向傳統長倉基金，因為經驗說明，長坐好股票的確帶來更高回報。過去18個月，即使被貿易戰陰霾所困，不少股份在今年還是再創新高，進一步引證這個信念。執行關鍵是要捱得打，不能追求段段有得贏。
阿里巴巴遭主要股東之一的Altaba減持。(資料圖片)
不過，今次表現還是不及格，自己一向有另一把尺，就是面對已經出現的變化，應該要有的表現。以本月為例，主力所揀的美股甚至港股組合都不差，再加上對沖的話，應該輸百分之四左右。現在距離正常水平的發揮，大約要輸多百分之二，就絕對有值得檢討的地方。
有幾個失誤，第一是港股組合還是未夠去蕪存菁，手上一些二線股的跌幅相當大，就算注碼不多，也成為了負累。押注二線股，一向是爭取超級回報其中一個主要手段。不過港股明顯是一個逐漸失去信念的市場，應該集中火力在高息股及個別藍籌便算，而將選股目標轉移至外圍市場，無謂繼續逆水行舟。
第二是耐性不夠。面對Altaba世紀減持阿里巴巴，必然是趁低吸納，可是誤判市勢，以至入貨的平均價位未如理想。雖然這個交易做得不好，整體影響不夠組合百分之一，但絕對左右了心情。主要原因是本月上半場守得好，令到當時有點托大，提早了冒險。如果以平常心迎戰，應該會有耐性去慢慢執行。
第三是跟車太貼。今次防守的主打策略是做對沖，因為深信市場會更加兩極化。問題是做對沖始終要拆倉，否則指數產品的淡倉會限制回報。上周中段被低成交的港股走勢騙到，提前平了大部分淡倉，令到損失忽然加劇。
用應有表現作基準，可以更加理解自己的弱點，但要小心逼得太緊。而每個回合都要獨立計數，現在要再加強對沖已經太遲，亦和自己睇法不符。只能夠以一個相對低的注碼，坐住一批仍然有信念的股份，希望博到市況好轉，然後才重新部署過。投資過程其實比想像中辛苦，因為是積小勝為大勝，一個回合百分之二至三，已經是相當重要。
(基金持有BABA)
作者為豐盛金融資產管理董事
逢周一刊出