勝利女神也折翼

相信不少朋友都聽過，Nike那個經典商標剔號，設計靈感是來自勝利女神的翅膀，設計師取其弧形然後將之倒轉，就變成今日的模樣。這只翅膀帶領Nike股價高飛了50幾年之久，可惜最近兩年無力再上，更在上星期五急挫19.98%，是自Nike上市以來最大單日跌幅。究其原因，主要是2024財年表現差勁，全年收入幾乎零增長，去年第四財季的收入更倒退2%，加上管理層預計2025財年第一財季收入將會下跌10%，令市場失望透頂，股份因而被拋售。

Nike的主要收入來源是波鞋，於2024財年佔品牌收入約68%。根據管理層在電話會議中透露，雖然專業運動產品(例如跑鞋、球鞋等)表現強勁，但休閒產品表現疲軟，加上強美元關係，令收入不濟。特別是去年第四財季，波鞋收入倒退4%，就算撇除匯價影響也要倒退2%。此外，將Nike品牌收入以區域劃分，北美佔比最大有43%，但於2024財年收入減少1%，當中波鞋就跌了2%，是唯一出現倒退的區域。其餘地區表現則平平，歐中非微升1%，大中華升4%，亞太及拉丁美洲表現則最好有5%升幅。

Nike的專業運動鞋雄霸市場多年，鞋底設計是成功因素之一。例如現今流行的競賽用碳板跑鞋，就是由Nike研製，並於2016年里約熱內盧奧運會首次亮相。所謂碳板鞋，其實是在鞋底加入碳纖維板，藉著其極佳的韌性，為運動員在跑步時提供回彈以改善表現，因此當初被稱為黑科技。要等到兩年後，其他競爭對手才趕上並推出類似設計。其實近年Nike被其他品牌圍剿得厲害，當中的Adidas、ASICS、New Balance、Puma、Under Armour、李寧(2331)和安踏體育(2020)等，都是Nike在年報中提及的競爭對手。還有近年才崛起的Hoka和On，也正在侵蝕Nike領導地位。舉個實例，最近參加了一個跑步班，目測發現大部分同學都是穿著Adidas、New Balance、ASICS和Hoka跑鞋，穿Nike的就只有瓜瓜一個。雖然這是非正式統計，但所有同學都是跑步愛好者(要不然也不會天時暑熱還肯來跑步)，一定程度反映本地市場喜好。

雖然收入增長欠奉，但財務表現非一面倒的差。例如毛利率，2024財年增1.1個百分點，至44.6%。獲利能力提升主要受惠於定價策略，以及海運、物流和倉儲成本下降，但被電子業務較低的利潤率及匯率不利的影響所抵銷。坦白講，Nike仍有超過四成毛利而且還有微量升幅，在市場競爭激烈的今天，其實已經是不錯的了。又例如備受關注的庫存，Nike不單未見囤積問題，而且庫存水平也減少，2024年財年就下降了11.1%，存貨周轉期也由106天減至103天。

至於2025年財季，管理層看淡的其中一個原因主要宏觀不確定性增加，特別是在大中華區。無他，內地消費市場內卷嚴重，加上消費降級，誰會再花近千元去買波鞋。有見及此，有報道指Nike推出廉價波鞋，實行內卷國際化。

純粹個人意見，Nike目前的問題是品牌老化，看看旗下Converse品牌就知道，2024財年收入下跌14%。況且，產品售價普遍較貴，但環球經濟不穩，行業競爭又異常激烈，看來短期內業績難有好轉。