證監會上周發表《證券保證金融資活動指引》諮詢總結，將於今年10月生效。(資料圖片)
證監會鑑於近年證券行孖展金額(亦稱保證金貸款)愈來愈大，且貸款質素下降，並集中於少數非指數股及以單一抵押品作貸款，如果像兩年前發生「粉塵爆破」般情況，部分證券行的財務情況，將會受到很大影響，或許同時是為了打擊部分如「Doctors」系，過往利用證券孖展方式來造成一個龐大的細價股互控網絡。
證監會在去年8月建議對《證券保證金融資活動指引》修訂進行諮詢，經過幾個月的分析總結後，上星期發出了《證券保證金融資活動指引》諮詢總結，在提供半年緩衝期後，將於今年10月生效，大致要點如下：
保證金貸款總額是限於資本額的5倍，而保證金貸款總額不計算新股孖展，而資本額是包括後償貸款，但後償貸款不可多於股東資金，即是說保證金貸款總額理論上可達到資本額的10倍。
此外，除原有一組關連保證金客戶外，擴大關連保證金客戶的涵蓋範圍並納入計算，且建議最少一年檢視客戶信貸限額。另外，同時引入證券擔保品集中及關聯性監控，需每月監察一次。而證券的擔保率亦參照銀行放貸比率引入扣減率限制，以減少證券擔保品價值變動影響證券行財務穩定性。最後是引入壓力測試，可用於決定所持擔保股票價值下降時，以計算對流動性影響。
雖然今次改革可以提升證券行的財務穩定性，使證券行倒閉風險降低，不過近年證券行業經營困難，證券行已無形中變成以股票擔保的財務公司，利息收入亦已成為主要收入來源，但新政策生效後，無論是在資本額，又或是對擔保品要求提高，故未來證券行整合併購及集資潮或重現。
但更重要的是，證監會雖於諮詢文件中提出「高度相互關連證券」定義，即屬同一集團下不同公司，或是過往在股價走勢方面呈現高度相互關連性，或是交叉持股、業務聯繫等等，並希望把「高度相互關連證券」納入集中度計算，但由於證券行業內有部分回應反彈，或許證監會是考慮到會引起市場恐慌，故將本次「高度相互關連證券」的定義刪除，改為「關聯證券」，即只需是否屬同一集團，並考慮相關公司其他業務上因素是否有關聯即可，同時間需要考慮增加的工作量，亦只需考慮最大十項的證券抵押品的關連性。
但未生認為，這仍是容許一些細價股集團持有數家以不同名稱經營的證券行，只需持有一批非常分散的擔保品，且佔比不需太高，持有看似非有關聯，但實有關聯的股份即已經突破規定，加上考慮到新上市規則諮詢中，對證券行所需資本才納入現金公司計算的新規定，無形中亦拯救了不少除牌上市公司，或會導致部分細價股集團死灰復燃。