特斯拉毛利靠慳家？

特斯拉(Tesla)早前舉辦了一場名為《We, Robot》發布會，介紹無人的士、無人小巴和機械人幾款產品。可是，在會上未有提及具體商業細節，市場失望下拖累股價急挫超過8%。可謂世事難料，特斯拉於上星期三公布今年第三季業績後，由於表現遠勝預期，刺激股價連連上升，短短3日累計升幅達到22%，而且還創一年新高。

先說說收入，於今年第三季增加7.8%，至251.82億(美元，下同)，營業利潤更升54%，至27.17億元。原因有幾方面，其一是電動車銷售強勁，期內交付量升6.4%至462,890輛。其二是碳權銷售屢創新高，期內升33.4％至7.39億元。此外，相關收入於今年頭三季累計已有20.71億元，比去年全年的17.9億元還要高。其三是能源業務持續增長，受惠於Powerwall和Megapack銷量理想，期內收入升52.4%，至23.76億元。其四是服務和其他收入，期內升28.8%，至27.9億元，當中包括Cybertruck和智慧召喚功能等的自動駕駛系統，就貢獻了3.26億元的收入。

其五，亦是市場最為關注，就是生產成本降低。以期內交付量計算，每輛電動車的平均生產成本下降了5.8%，至34,544元。另一方面，雖然每輛電動車的平均售價於期內下跌4.1%，至43,241元，但成本降幅高於收入跌幅，所以每輛電動車的平均毛利升3.2%，至8,698元，毛利率則升1.4個百分點，至20.1%。生產成本之所以下降，管理層解釋是原材料成本、運費和關稅等費用下降。其實看看電動車電池的主要原材料碳酸鋰就知道，其價格在過去一年跌了約54%，而電池佔電動車整體成本約30%至40%，相信是生產成本下降的主要原因之一。此外，在其後的電話會議上，管理層稱公司內部還有許多工作流程，可以在不影響客戶體驗的情況下壓縮成本，言下之意就是仍有下降空間。

特斯拉憑藉其成本領先和垂直整合的優勢，於去年定下低價車策略，志在吸引和留著用戶以收取全自動駕駛系統服務費用，看到去季這份業績似乎成功在望。此外，馬斯克不忘為大家畫了個大餅。在業績會議上，他認為隨著低成本電動車和自動駕駛的出現，猜測明年的電動車銷量在最佳情況下將有20%至30%增長。至於Cybercab，他明言對2026年能夠量產充滿信心，並預測每年至少能生產200萬輛。不過，Cybercab的商業模式將會如何仍未有提及。另外，就自動駕駛上的法律限制，他估計明年將獲得加州和德州批准。

值得留意，特斯拉資本開支持續增加，期內升42.8%，至35.13億元。此外，今年頭三季累計已有85.56億元，接近去年全年的88.98億元，看來今年將再創新高。當然，除了今年第一季外，經營活動現金流強勁，資本開支佔其50%至60%左右，反映目前的財政狀況足以應付。一個有趣發現，近來微軟股價停滯不前，皆因不滿他們不斷在人工智能押下重注，但仍未見可觀的收入增長，反之特斯拉卻少有人質疑。市場會何時和馬斯克計計數，值得大家關注。