科技股財技？
中資科技股紛紛發可換股債券(CB)。截至執筆時，至少有4家公司，包括阿里巴巴(9988)、京東集團(9618)、攜程集團(9961)和聯想集團(992)。阿里、京東、攜程3公司CB條件類似，票息介乎0.25厘至0.75厘，轉換價都是在比現股價有30%到35%溢價。
對這3公司而言，將出現兩個可能性：(一) 如股價升幅少於溢價，CB等於超低息融資，在現時高息年代有利；(二) 如股價大升，CB投資者將行使換股權，即高價發股集資，對股價可利可弊，因為發股必然攤薄股權，但募資可為公司帶來更多效益，則視乎資金用途。
特別在於以上3家公司都有股份回購計劃，亦表明發行CB所得將用於回購。此兩個舉動結合，就成為一場將股份「低買高賣」的套利行動。本身此舉能夠為公司創造價值，對股價理應有利，惟市場本身已充分消化回購本身的利好，直至現在投資者才看到「財技」全貌，難免會失望，故公布發CB後，股價表現不佳。
聯想情況則不同，CB只向沙特主權基金發行，同時訂立戰略合作框架，有別上述高溢價，其CB折讓13.5%，亦無配合回購，相信CB只是雙方合作計劃的一部分，不宜個別解讀。
作者為中原證券及資產管理執行董事、證監會持牌人，並未持有上述證券