評供給側

承接上周，2015年開始了供給側改革，是供給側元年，當年國家提出要降成本、降低債務率，第一招先行的竟然是降低利率救市，當年中國人民銀行進行5次減息、5次降準，「地產去庫存」推行至全國。當年銀行爭相向購房者提供優惠，金融機構甚至推出「首付貸」、「裝修貸」等花式貸款。開發商得到資金寬鬆厚待，拍地保證金亦得到金融機構提供，引發地價與房價齊升現象。2016年和2017年，經濟重心分別放在去產能和去庫存，也就是減少商品和房屋的供給。前者推動商品價格上漲，後者推動三四線城市房價上漲，這些都是再通脹現象，也就是說推高通脹是政策目標之一。

從供給側改革目的、降低債務角度看，通脹愈高，債務就愈不值錢，變相減債。實際上，2016年至17年間，通脹大升，鋼價煤價都是翻倍，PPI按年升幅升至近8%，這是今年內地面對通縮時不敢想像水平。但到頭來，國家債務率依然在上升，原因是發債增速高於通脹，加槓桿快於去槓桿，變相白做，並且為2017年底時的資管新規打擊影子銀行業務(另類收水)、去年樓市泡沫爆破埋下伏筆。

作者為FSMOne(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請