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2017-12-01 06:00:00

粉團換股的迷思

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粉塵爆破後,還有新的小插曲上演,系內有著千絲萬縷關係的中國集成(1027)及君陽金融(397)的兩隻過氣炒股,突然宣布換股計劃,模式既新穎又弔詭,即使沒有參與其中,仍可當一齣精彩好戲去看。

最夠創意的一點,便是這次換股計劃以舊股換舊股模式進行,由中國集成大股東提出將持有的集成股份,以限量換取君陽最多54.7%股份,比例為5股集成換4股君陽,先不談監管當局的立場,單從牌面看已是缺乏賣點,可謂是明知不可為而為之。

從來換股計劃大都以收購者發行新股、以換取/吸納收購對象股份進行,最近例子就有中國建材(3323)發新H股換入中材股份(1893),最重要的一點,便是完成後令收購方規模更形壯大之餘,同時亦令接受收購方可享受壯大了的前景、或撰擇收回豐厚的退場現金。

然而,中國集成大股東則寧願犧牲長久以來主產傘具本業的股份,而換取另一家主業金融證券的股權,兩者業務根本風馬牛不相及,徒令君陽股東第一件會想的事,便是這個大股東定當看淡了本業,既然連他也棄甲曳兵,君陽股東又那有接受換股的誘因?

再者,換股模式是為限量的部分收購建議,而換入股數又局限在最多54%水平,同時又要得到最少51%股份接納才可成為無條件,而換股作價又較君陽資產值大折讓近七成多,單看這等數據,已猶如劣幣驅逐良幣,成功機會極為渺茫。

事實上,若然換股是有誠意的話,起碼就先行以合理值換入君陽大股東手執的三成多股份,然後立刻提出全面收購建議,這樣便可一開始就米已成炊,效果直接快靚正,而進行限量部分收購的所謂要維持落實後公眾流通量的理由,乍看只是一個站不住腳的可笑藉口而已。

歸根究柢,絕不可以正常角度分析這次換股理由,最大可能只是幕後金主進行對數的動作而已,又或乘機搶眼球來狠狠炒它一轉。有趣的是,這項牌面上完全欠缺吸引力的換股建議,亦果真成為了兩隻股份在大跌市中絕地反擊的動力,但不知內裡的小股民,又怎可有乘風的勝算把握?

整項動作傳達的最清晰訊息,是君陽價值遠較中國集成為高,就算今次換股不成,相信他朝亦可成為斟盤對象,所以其股價大彈還有一點道理,更可能根本是預炒換股落空的醒目預期,一切只證明君陽還是有價,而被大股東視為棄卒的中國集成,無論怎看也不覺有任何追升的理由。