寫專欄的快樂不是來自稿費，而是有人採用你的觀點，讓努力不至於石沉大海。至於人家有沒有俾個credit你，就不能像學術研究那樣講究了。就如上個月24號在友報寫了一篇《人幣放寬左右難顧》，後來見至少兩個財經作者發表相似的論點，我自然對號入座感覺安慰。
人行參事於周一表示人民幣不會破「7」。(資料圖片)
是咁的，內地金融監管增加了借貸的難度(尤其是非國有的中小企)，政策改變亦會令某些行業突然「乾水」(就如怕樓市太熾熱，收緊相關企業的信貸)，迫出來的是一套有中國特色的影子銀行制度。影子者，銀行體制外自己搞掂也。
途徑之一，就是有點聲譽規模的企業跑到國外去發債(絕大部分是市場龐大的美元債)，然後再用高息借給國內同胞。內地求財若渴，美元債利率高，放數收的利率更高，若果遇上人民幣升值就更和味了。於是這種另類carry trade搞到好大，上年年底債務總額估計達9,000億美元。
過去幾個月，人民幣一兌美元匯率反覆下跌一成，對這種借入美元再借出人民幣的生意是個大打擊，蝕本之餘仲隨時要撇債收場。過去3個月這些債的利率升了大約3厘(即是債價跌得快)，反映市場開始懷疑這些放數企業的還錢能力。
見人民幣跌勢未止，於是星期一有中國人民銀行參事出口術，認為目前人民幣不會破「7」。該名專家認為，匯率貶值會增加資本外流壓力，有損大國形象，又容易令貿易摩擦升級。其實另一個擔憂，就是美元企業債捱不到人民幣持續下跌，堵塞了內地經濟的一個信貸來源。
不過，人民幣跌又煩，升又煩。內地普遍恐懼的是中國成為八十年代中期日本參與「廣場協議」的翻版，以匯率升值避免貿易糾紛。話說當時美元強勢，為扭轉貿易逆差，找來包括日本在內的四國齊齊干預匯率，合力把美元壓下去。結果是協議成功過頭，日圓尤其升得誇張，幾年內由一美元兌200幾円，升了一倍，打殘了出口業。不久之後的「泡沫」爆破經濟低迷，亦懷疑跟那一次日圓升值有關。災難性結果在前，面對其他發展中國家的競爭，人行不會讓人民幣走回頭升值。
我認為，人民幣兌一美元會在6.8至6.9附近徘徊至年底，假設貿易戰沒有再明顯升級的話。
寫專欄有快樂亦有痛苦，痛苦就是放假遊埠都要交稿。就像這一刻我在日本廣島享受36度的陽光，也要抽時間跟大家講匯率的問題。話時話，日圓雖然曾經大幅升值，一度成為出名貴到飛起的旅遊地點，但經歷過長時期的輕微通縮，日本今天的價格跟30年前其實相差無幾，對經歷過明顯通脹和實質收入增長的香港人來說，自然成了抵玩之選。
不講太多，我要出發去食碗港幣60元的高質日本拉麵了……