中電日前發盈利預警，拖累股價兩日累跌一成。(資料圖片)
中電控股(002)就今年上半年業績發盈利預警，截至5月底旗下在澳洲的EnergyAustralia遠期合約公平價值變動錄得虧損72億元，令綜合營運虧損37億元，該集團在對沖遠期電價銷售合約上的巨額帳面虧損，令股價連續兩日累積下跌近一成。
中電早在5月中已發出預告，由於澳洲現貨銷售和遠期合約電價的波動和上漲，令遠期能源合約產生公平值虧損，今年首3個月的公平值虧損，令營運盈利產生25億元的負面影響。而自5月發布以來，上述公平值虧損又再擴大，雖然上述虧損並非實際現金性質，但管理層已預期對集團營運盈利造成重大不利影響，至於實際業績數字如何，則有待8月8日公布中期業績時揭盅。
一直以來，中電收入及盈利主要來自香港，2021年香港業務佔收入佔52%，香港以外業務佔收入48%，當中澳洲業務佔整體收入34%，但在盈利方面，本港業務貢獻佔96%，主要是澳洲發電業務轉盈為虧，內地則受煤炭價格影響，盈利少25.7%，抵銷其在香港業務的盈利。事實上，過去幾年澳洲電力業務一直面對很大的挑戰，不論在電費、稅項等政策的變動，加上匯率波動，令中電整體盈利較不穩定，而今次因為對沖合約產生虧損，對一些希望投資公共事業並以穩定回報的投資者來說，或許有點意外。
中電今次的巨大預計營運虧損，令股價即時下跌，大家可能聯想到中華煤氣(003)早前因為取消派送股息的消息，翌日股價低開13%。進一步證明公用股的收息及避險概念，已隨著該集團增加海外業務發展而有所改變。投資公用股不能只看本港收益，海外市場經濟、政策風險亦不能忽視。
另一方面，由於美國加息速度加快，美國10年期債息早前上升至接近3.5厘，這對收息股亦有不利影響。既然投資在相對安全的美國債券也有3 厘或以上的收益，而投資收息股的息率只有4厘，風險回報並不對稱，這亦解釋近期收息股，包括公用股及房託基金股價普遍由高位下跌一至兩成的原因，令息率已回升至接近5厘的較合理水平，例如香港電訊(6823)、領展(823)。而中電股價則仍需消化今次對沖合約的消息，若65元有支持，及今年派息維持不變(2021年總股息為每股3.1元)，息率也有4.8厘， 但大家要觀望公布業績的實際盈虧數字，才作買入或沽出部署。
作者為駿達資產管理投資策略總監、她本人沒有持有相關股份