有股東建議滙控分拆亞太業務上市。(資料圖片)
年半前在一個訪問中，我建議滙豐控股(005)分拆。並非複雜財技，當然更不是甚麼火箭科學。這是我熟悉的政治經濟學，中美關係持續惡化、滙控表態支持《港區國安法》、歐美聯手制裁中概公司，全球化走到盡頭，分拆只是順應世界潮流。
年半後，終於有維權股東呼籲滙控分拆亞太業務上市，我亦在友報補充了一些經濟數據，進一步解釋支持滙控分拆的純經濟理據。
是的，分拆除了有助減低不必要的政治風險，亦方便投資者評估滙控在不同地區的市場價值。然而，儘管滙控第一大股東中國平安保險(2318)表態支持分拆，滙控的管理層卻似乎另有盤算。
最近，滙控管理層便提出回購股份的反建議：「滙豐控股有限公司(「滙豐」)宣布，誠如2022年4月26日之公告所提述，將對每股面值 0.5 美元之滙豐普通股(「普通股」)展開回購，金額最多為10億美元(「回購」)。回購旨在減少滙豐之已發行普通股數量。 」
通告之後附上的一大堆資訊，都是解釋回購如何符合英國法例。本來沒有打算再跟進下去，回購本身以及支持這個反建議的論據，卻是個值得討論的課題。
首先，有輿論表示分拆難減政治風險，我懂的經濟學卻這樣看：回購對減低政治風險的幫助是零，而分拆難減政治風險，只代表減低政治風險有其代價。難，便是反映減低政治風險的代價。面對現實吧，沒有地緣政治風險，根本沒有討論分拆或回購的必要。減低政治風險是難的，只是拒絕處理政治風險更難。拒絕處理政治風險，滙控只會付上更大的政治風險成本。
大小股東都要面對現實，二戰冷戰後的全球化已走到盡頭。作為財技，回購是對後全球化時代一個九唔搭八的回應。藉分拆減低政治風險難？
靠回購提升股票價值只會更難。這次回購，是因為滙控現金太多不懂得如何投資？
還是以為10億美元的回購沒有利息成本？
說到底，以財技回應現實地緣政治問題，治標難，治本更是沒有可能。
作者為美國克林信大學經濟系副教授、香港大學香港經濟及商業策略研究所名譽高級研究員、中文大學香港亞太研究所經濟研究中心成員
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