近期美國增長股慘遭洗倉式拋售，跌幅較去年債息飆升以至新冠肺炎疫情期間還要慘烈，原因還看上輪聯儲局退市。聯儲局2013年5月宣布將於年底進行縮減買債，初時因與市場缺乏溝通，故宣布Taper初期造成利率大升。當Taper正式開始，美股反而持續上升，背後邏輯是當局仍在放水。當縮減買債完成後，聯儲局事隔14個月後才於2015年12月首次加息，縮表則在首次加息後兩年時間即2017年10月進行，可見當時加息及縮表有序和緩慢，對經濟及股市影響有限。直到鮑威爾2018年2月上任後，展開一年加息四次任務，並在當年底稱將自動導航縮表，市場恐緊縮力度過於強勁而令美股於第四季暴跌。縮表帶來後遺症見於金融體系的資金緊張程度，2019年第四季起銀行間拆借減少，隔夜回購利率飆升，迫使紐約聯儲銀行向市場注入大量流動性。由此可見，縮減買債和加息對市場的影響可控，真正令市場感到憂慮的是縮表，故此縮表必須審慎地進行。與上輪經驗不同，今次聯儲局可能在縮減買債後不久便加息，而市場開始估計當局年內會進行縮表。當所有「收水」行動短時間內進行，將對市場流動性帶來重大影響。
作者為FSM(香港)投資組合管理及研究部總監。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請