釋放招中價值(二)

4月初，筆者介紹了招商局中國基金(133)的歷史及維權基金Argyle Street Management(ASM)對基金管理人提出的「釋放價值」建議，令人意外的是，股價在兩個月內升了約50%，現在來跟進最新進展。

首先，據報道招中在業績公布後派代表訪問一眾股東，了解他們對基金管理人的期望。當然公司代表沒有透露任何計劃，但相互溝通及了解往往是尋求共識的重要一步。其次，公司終於公布了股東周年大會通告，內容與往年無異，並沒有加入任何損害股東利益的議案(如索取一般授權以發行額外股份)。這皆顯示基金管理人無意「攬炒」，反而積極尋求回應股東訴求的方案，值得讚賞。

此外，中港媒體相繼報道了此事，當中不少報道將ASM與招商局對立起來，如形容ASM槓上招商局。這讓筆者百思不得其解，因為若ASM建議被採納，最大受益者並不是ASM，而是持股約28%的招商局！過去兩月，其持股市值便增加近兩億元，超過其3年所收取的管理費，可見ASM與招商局的利益是一致的。

唯一的「受害者」是持有基金管理人45%股權的諸立力。但考慮到基金過去十年遜色的表現和高昂的管理費，於理不合，因此改變是必要的。始終招中不僅是基金，也是上市公司，管理人應為股東爭取最大利益，而非只聚焦基金的投資回報及自身所收取的管理費。潛在回報方面，基金於4月底每股資產淨值為30.6元。假設公司能變賣30%的淨資產並以每股資產淨值回購股份，並承諾未來致力收窄每股資產淨值折讓至30%，基於以上假設，招中每股內在價值可達24元。以執筆時的13.8元計算，潛在回報達70%。因此，希望管理人別再執迷不悟，為股東們，尤其是招商局，釋放價值吧！

筆者為基金經理，熱愛發掘全球被忽視的中小型公司機會，持有相關股票，可能隨時買賣