銀色債券偏離初衷 掩飾財赤後果嚴重

港府發行第9批銀色債券，規模多達550億元，保證息率4厘。現在3年期的美國國債，回報只有3.78%，而2.5年的機管局債券亦只有4.25%。所以從個人投資角度，銀債是值得投資的選擇。但銀債越來越遠離發行的初衷，將發債直接支付公務工程開支，增加違約風險，掩飾了財赤問題。

過去發行的銀色債券都會交由金管局投資，隨時有正面收益，例如去年金管局投資回報有5.5%，稍高於銀債要支付的利息，政府不能償還債券的機會很低。但是今年開始銀債作出根本改變，直接將發行資金用於政府公務工程開支，投資回報的情況複雜，風險比以前高，投資者需要留意這個變化。

雖然現時政府違約的機會並不大，隨着發行債券的金額倍數增長，風險也隨之增加。現時各債券的收款撥作當年收入，銀色債券的發行額度，也巧合地隨著財赤增加而同步倍增。2020/21年度財政赤字2,325億，銀債就從頭幾年每年發行30億，大增到240億，因此2021/22年度表面上錄得盈餘294億。

2016年首次發行銀債的時候，目標是協助長者抵抗通脹，以及推廣香港的銀髮債券市場。但近年香港沒有嚴重通脹，2023年的通脹率只是1.7%，銀債去年卻定出5%息率。除了發行首年，銀債的息率都高於當年通脹率，最誇張是2021年的通脹率才0.6%，銀債卻有3.5%息率。銀債息率比當年的定期存款利率稍高，是與銀行定存「爭生意」。

就算政府需要發債支付開支，所需要繳付的利息比發行銀色債券低，例如通脹掛鈎債券年息率只是2%，每次也能集資巨額。換句話說，銀債是以公帑補貼年長投資者收取高息，2016年每人最多認購到5手銀債，到去年大增到21手，公帑傾斜給了財政寬裕的長者身上。但是公帑應該集中支援最需要照顧的弱勢長者群組，留守長者、年長照顧者、隱蔽長者、長者自殺等等議題還待大眾關顧，富裕長者的投資回報多寡並不是眼前難題。

銀債發行多年，究竟如何達到當年初衷，推進長者投資市場的目的？政府不應將各種各類債券視為收入，更不應將債款直接當年花掉，公眾才能清楚知道財赤的嚴重程度，公務機構才願意一起勒緊褲頭過緊日子。