美國通脹未見惡化利率尚有下跌空間

特朗普上台後，隨即加徵輸美商品的關稅。市場原先預期，加關稅無可避免會推動商品價格上升，令美國再次受到通脹的威脅。在這種情況下，美國聯儲局只好放慢原訂的減息步伐。2025年的減息機會，可能只剩下兩次，比原先預期的3至4次少了很多。

不過，由於特朗普在背後發功，市場對利率的預期，最近出現了新的變化。市場的注意力，有部分已從商品價格的走勢，轉向美國人消費能力的下降。

剛公布的美國1月份個人消費支出價格指數(PCE)，在剔除食品與能源後，核心部分的按年增長率為2.6%，低於12月份的2.8%；反映市場並未預期加關稅令通脹惡化。

現實是特朗普上台後，他新設的政府效率部就立即採取行動，以雷霆萬鈞之力，精簡政府架構，削減公務員編制，可能喪失職位的公務員數以十萬計。對就業市場所造成的破壞力，較私人企業的裁員大得多。公務員人人自危，擔心自己很快要加入失業大軍，哪裏還敢到處消費？

公務員本來職業穩定，向來都是消費市場的中流砥柱；現在公務員信心受挫，美國的消費市場怎可能活躍得起來？消費的人少了，商品自然難賣得出，怎有條件加價？新增的關稅，唯有由進口商與零售商硬啃。

在這種情況下，統計出來的通脹是不會高的，反而經濟會因內需不足而失去動力。估計聯儲局在這種情況下，根本不可能加息，唯有乖乖地聽從特朗普的要求，加快減息的步伐。

再者，特朗普手上可不只一招兩式，他一發功就全方位鋪天蓋地壓下來，叫鮑威爾難以招架。社會福利部是政府效率部重點整頓的部門。馬斯克曾指有很多年齡逾200多300歲的虛擬人疑長期仍在拿政府福利，於是大興問罪之師。結果負責批發福利的官員都謹小慎微，批款數量與速度都大減。政府花錢少了，通脹自然失去了動力。

另一方面，特朗普決心要大幅削減政府的開支。這件事雖然難度極高，但他卻推行得很快，成效令人震驚。按現時的進度，美國政府的花費在特朗普任內當可以大幅減少，入不敷支的情況將有所改善，毋須像前朝那樣，不斷大幅舉債。

美國政府是債券市場上的主要資金需求者，如果政府對資金的需求減少，債券市場的資金就會過剩。大量資金沒有人借，唯有接受更低的利息才能借出去。在這種形勢下，聯儲局憑甚麼逆市場規律去加息？

其實，特朗普還有很多方法可以增加政府收入，包括要烏克蘭賠償美國的損失，強奪巴拿馬運河的通行費，去格陵蘭採礦賣等。此外，他還打算向盟友增收保護費。美國政府不用發債，一樣可以搜括到很多資金，毋須再出高息去借錢。聯儲局即使不想受總統擺布，亦得跟隨大勢，逐步減息。看來，特朗普說他比鮑威爾更懂得利息，並非只是一句空話。