內銀暫宜審慎內需股較吸引

上周已和大家討論過有關內地密集式推出新政策以支持經濟，近日推出的政策措施涉及更廣泛層面，推動餐飲、旅遊、汽車消費及下降存款準備金率等，但由於中國人民銀行在貨幣政策方面較預期審慎，加上新冠肺炎疫情反彈，令市場對政策的反應「不似預期」。

本周一內地公布第一季本地生產總值(GDP)較去年同期增長4.8%，較預期為佳，但人行在上周五已率先調低存款準備金率0.25個百分點，由於減幅較預期的0.5個百分點為低，A股及港股「不收貨」。大家期待人行會降低貸款市場報價利率(LPR)，但結果亦落空，1年期及5年期利率分別維持3.7厘及4.6厘，亦是連續3個月按兵不動，減低市場對人行貨幣寬鬆政策的憧憬。

由於美國正處於加息周期，內地在採取寬鬆貨幣政策上亦需顧及對人民幣匯價及資金流向的影響，避免因為美元及人民幣的息差擴闊，導致人民幣匯價走弱及資金外流，筆者估計短期人行減息的機會大大降低。大家未宜在這方面有太大憧憬。

另一方面，金融機構人事變動的消息亦對內銀股帶來陰影，招商銀行(3968)免去田惠宇的行長及董事職務，目前仍未知道實際原因，但由於田氏2013年起出任招行行長一職以來，在推動零售銀行業務及提升資產質素方面均有突出表現，市場憂慮招行未來盈利將受今次人事變動所影響，令股價下挫。

筆者認為，招行股價下跌的另一原因是股值較同業為高，加上股價一直表現優於其他內銀股，部分投資者先行將獲利貨沽出，以觀察新管理層的表現。若田惠宇離任與其在招行的管理及業務無關，招行股價有反彈空間，但未來招行較其他內銀股的溢價則有所收窄，股價難以回復過往的強勢，50元是關鍵水平，若失守則宜減持部分。

相反，內地第一季社會消費品零售總額增長3.3%，優於預期的2.8%，但由於近兩個月內地疫情反彈，上海防疫措施導致企業停產，零售市道亦受影響。因此，中央政府亦推出多項刺激消費措施，國務院總理李克強早前表示要將已推出的餐飲、旅遊、文化及零售等措施落實到位，同時又鼓勵汽車、家電等大宗消費。但由於疫情影響市民外出及產品物流配送，刺激消費的措施亦未有發揮效果，近日內地疫情已開始紓緩，加上消費類股份受疫情影響而作出調整，大部分已回落至合理水平，投資風險暫較內銀及其他金融股為低。可考慮季節性旺季的啤酒股，包括青島啤酒(168)、華潤啤酒(291)，體育用品股可考慮李寧(2331)，新能源車則繼續留意比亞迪(1211)的吸納機會。
作者為駿達資產管理投資策略總監、她本人持有招商銀行股份逢周四刊出