內地的龐大內需市場，製造出全球最大的內循環。(資料圖片)
本周三我在本欄寫了人民幣雖然在升值，由於新冠肺炎疫情關係，內地對美國的出口也大幅增加了，可是並沒有多出了美元儲備。
然而，美元相對人民幣雖然是貶值了，但是相對於世界上的大部分貨幣，卻依然有所升值。當內地沒有多買入美元儲備時，這缺口當然要有人填補，那麼，究竟是由誰來填補這缺口呢？
答案是：印度和越南。
這答案是很明顯的，皆因大家可以看到，這些年來，美國是試圖把生產線搬到印度和越南，因此，這兩國也步入了當年內地的腳步，賣出了商品給美國，收回美元，故其美元儲備便增加了，而且年增幅是雙位數字，或是接近雙位數字，抵銷了內地少買了的美元。
乍從數字來看，越南人口1億人，印度人口14億人，理論上，剛好可以填補到中國的製造份額。
可是，內地卻佔了以下的優勢：
第一，先佔優勢，比起印度及越南兩國，先發了二、三十年，已有了完整的生產鏈，兩國要想取代內地，除非買家可以忍受很多年的買貴貨、買劣貨和不方便，否則不可能取代這先佔優勢。
第二，越南的體系太小，印度的基建太差，這都是無法彌補的結構性缺陷。
第三，內地的龐大內需市場，製造出全球最大的內循環，規模經濟令到它有了無可比擬的低成本優勢。
第四，印度文盲太多，女人生產力沒有釋放出來，因而也無法提供足夠的優質勞動力。不過，這也有好處，就是人口仍然可以保持大幅增長，不似內地面臨人口萎縮。
換言之，印度+越南並不可能取代內地購買美元的地位。再說，在這2年間，由於新冠肺炎疫情正在破壞美國、印度、越南的生產鏈，內地成為了全世界供貨最穩定的消費品生產商，而在可見的將來，疫情恐怕不會消失，也即是說，生產鏈不會恢復，大家仍得依靠「中國製造」。
以上的儲備和匯率因素，好比戰爭中的軍備，是貨幣戰爭的基礎因素。不過，要說內地有本事和美國打貨幣戰爭，未免是幻想力太高，現時人民幣在國際貨幣結算才剛剛超過日本，成為世界第四，只佔2.7%，和排第三的英鎊5.89%，還有好長的一段路要走。