從JPEX風暴看證監前置式監管

「及早採取具針對性及有系統的介入行動，以解決持續存在的問題和防止新的威脅對市場帶來影響」，是證監會在2017年引入的前置式監管方針。幾年間，香港金融市場經歴過打擊細價股引發的細價股風暴、創業板上市改革等等，大龍鳳可謂一場接一場，成效呢？被起訴的重要人物原來都是無辜的，比無辜更無辜的可能是香港國際金融中心地位：創業板的市值和成交量幾乎清零，新股市場集資額更跑輸發展中國家的印尼！難怪香港證券及期貨專業總會會長陳志華擱下狠話：「遲早香港人要走去印尼做『港傭』啦！」

可能普羅股民早已轉戰美股，港股崩壞未有成為頭條新聞。相反，近日一場虛擬風暴收視率絕對跑贏所有「神劇」。今年初秋幣市綻放如花，更被一些港媒稱為「史上最大金融詐騙案」。原來在去年7月證監會將JPEX兩家關聯公司列入「無牌公司及可疑網站名單」，但並未採取進一步行動。說好了的前置式監管呢？證監會的說法，是今年6月1日起才實施的「虛擬資產交易平台發牌制度」規定，在6月1日前已在香港運營的虛擬資產交易平台，可在法律實施首年內「不違反期」內繼續運營，但必須申領證監會執照，方可在「不違反期」結束後合法運營。問題是，JPEX一直未有申領證監會執照，這一點證監在風暴爆發前一直沒有披露。

前置式監管這條不歸路，難免跟「披露為本」監管原則愈走愈遠。選擇性披露，甚麼事件會被優先處理永遠是個謎。投資者對監管機構的信心卻在一埸又一埸監管失效(regulatory failure)後消磨。當投資信心清零，市值和成交量可以不清零嗎？當監管機構披露不足，投資者唯有更依賴市場資訊。甚麼甚麼踢爆，有關JPEX風暴近日最廣泛傳閱的一幅人物關係圖表，聲稱揭開JPEX神秘面紗：「要來的始終要來。近年以年息20厘吸引師奶阿叔投資虛幣的JPEX，瀕臨爆煲，有苦主掟晒成副身家入去，哭訴想自殺。外面傳媒忙於講邊個割席，但背後big boss咁大件事竟然無人講！馬斯勳搜集左證據已一輪，決定冒住被打既危險揪出相關人物，一個都不能少！」

這幅圖列出的關係卻十分搞笑，包括「前股東」、「有緊密關係」，甚至打了問號的「合作？」更搞笑的，應該是把一間仍在主板掛牌的上市公司形容為「已除牌」，而「江湖猛人」被捲入關係圖的關係就是打了問號的「合作？」要披露的監管機構選擇性披露，後果就是鼓勵投資者在市場上自己找尋資料。香港想力推Web3.0，首先要好好反省及改革前車可鑑的前置式監管方針。