烏克蘭局勢急速升溫，速度之快，實在始料不及。歐美國家對俄羅斯實施的制裁規模與日俱增，勢必對全球金融市場和經濟帶來重大的衝擊。
我們在兩周前的文章已經指出，衝突一旦升級，國際商品供應（包括能源、工業用金屬及農作物等）會更為緊張，商品價格進一步上升很可能再刺激通脹升溫，並拖累經濟復甦前景。
衝突升級初期，歐美對制裁俄羅斯的立場並不完全明確，但隨著烏克蘭局勢進一步發展，美國、歐盟、英國等達成共識，將多間俄羅斯主要銀行從環球銀行金融電訊協會（SWIFT）系統中剔除，意味俄羅斯不能透過SWIFT進行主要國際貿易活動及外匯兌換等。七大國亦凍結俄羅斯央行的資產，連一向採取政治中立的瑞士亦加入制裁行列，近乎完全截斷了俄羅斯連接國際金融市場的能力。
重量級的制裁或會將俄羅推向經濟危機。俄羅斯盧布大幅貶值，兌美元已創歷史新低，當地股市本周要暫停交易，銀行亦出現擠提，通脹或將大幅惡化。俄羅斯要將利率由9.5%倍翻至20%，並實施外匯管制，禁止外國投資者出售俄羅斯的資產。
西方國家在2014年亦曾經威脅將俄羅斯逐出SWIFT，當時俄羅斯的財政部長Alexei Kudrin估計，制裁可能令俄羅斯GDP在一年內減少5%，因此成立自己的金融信息系統SPFS，不過截至去年，系統大約只有400個用戶，仍然未成氣候。
此外，人民銀行與俄羅斯央行簽署百億美元雙邊本幣互換協議，令中俄兩國可向企業提供流動性，同時，部分俄羅斯銀行亦已加入中國開發的支付結算系統CIPS，都被視為「Plan B」。
據俄羅斯央行數據，截至去年6月，俄羅斯有約13%外匯儲備，為中國資產，規模約770億美元，當西方國家凍結俄羅斯資產，俄羅斯或能暫時靠出售中國資產以維持流動性，但此舉能應付俄羅斯多長時間的外匯需要，暫難斷定。
俄羅斯近年在國際經濟和金融的重要性已逐步下降，若按購買力平價調整後的國內生產總值，俄羅斯的產出只相當於中國內地不到兩成；俄羅斯股票在MSCI新興市場指數的比重也只有約3%，而中國股票比重則達32%。在這些層面而言，俄羅斯危機對全球經濟的直接影響未必太大。
不過，目前的事態刺激市場避險氣氛急升，令國際上的金融狀況（financial conditions）收緊。不少國際金融機構，或多或少投資或有提供借貸給予俄羅斯，要關注會否導致個別金融機構出現困難，從而引起金融市場上更大的動盪。
能源價格急漲以外，不少石油或國際企業宣布會撤出俄羅斯，德國中止從俄羅斯增加輸入天然氣的「北溪2號」項目，不但加劇俄羅斯經濟萎縮壓力，更可能長遠影響歐洲以至全球的能源版圖，對經濟的影響或許更為深遠。
短線而言，若國際金融狀況有進一步收緊的憂慮，聯儲局本月中的議息會議或會「減辣」，加息幅度由原本市場估計的50基點減少至25基點。雖然美國或與盟友聯手向市場推出石油戰略儲備，紓緩油價上升壓力，但短期而言油價保持高企的狀況應難有明顯改善。
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