拆解英偉達長遠買入原因

英偉達公布上季業績，整體收入及每股盈利皆超預期，其中收入按年增77.9%，達393.3億美元。資料中心業務收入佔近九成，今季亦保持高速增長，升93%。儘管英偉達收入再次超市場預期，投資者仍擔心公司毛利及特朗普上任後對出口芯片的限制會影響未來盈利增長。而我們認為公司有長期投資價值，以下將為大家分析。

自2022年以來，英偉達毛利率一直保持超過70%。今季英偉達毛利率73.5%，符合市場預期，但仍有分析感失望。另外，公司預測下季毛利率70.6%，低於預期。投資者憂慮英偉達爆炸性成長是否可持續，或者利潤率是否達頂峰？英偉達今季毛利率下跌主要因研發及Blackwell產量提升帶來的短期利潤壓力，但Blackwell需求仍大，未來量產過程更成熟，將令毛利率重回之前水平。

其次，中美間晶片競賽愈演愈烈，美國政府上周宣布限制對中國H20芯片出口，預計將令英偉達本財季損失55億美元。目前中國收入佔英偉達15%，參考拜登2022年起對先進晶片實施出口限制，英偉達飆升的營收基本上未受影響。即使考慮最壞情況，即30%收入(包括中國和新加坡)受關稅或出口限制，相信主要國家投資對於資料中心需求及美國公司巨額資本支出仍將持續增長，可抵禦其影響。

作者為FSMOne投資組合管理及研究部助理經理