美國禁投令影響

2月21日，白宮發布關於「美國優先投資政策」備忘錄，當中最大亮點之一，為繼拜登政府去年發布對外投資限制的最終規則後(包括對中國半導體、人工智能及量子計算)。此次禁令更涵蓋生物科技、航空航天及先進製造等，波及層面可謂既全面、又不全面。全面的是，此次禁令針對美對華軍民兩用的企業投資，其中包括恒指權重股或中概龍頭股，而對投資者限制範圍涉及私募股權、創投和公開交易證券，受影響有退休基金及大學捐贈基金等。不全面的是，作為美對華主要投資渠道的互惠基金和ETF均未被提及，而研究顯示美國通過退休基金和大學捐贈基金對華投資僅佔少數，整體影響目前有限。

投資者擔心受影響基金對現有持倉及轉倉操作。事實上，不同基金有個別做法，但一般徹底審查後，基金將取決資產流動性，以考慮優先處理受限持倉。例如基金或將優先賣出股票，分段散貨以減少市場影響和潛在損失；私募股權等流動性較低資產，過程涉及尋找買家或贖回談判，故需時更長，理論上美國政府要提供合理生效日期或寬限期作緩衝時間。整體上，由於此次禁投令被視為戰略性模糊，美方對規條詮釋具一定彈性，考慮到禁令多次提及國家安全，基金公司靈活性有機會受限。

至於美方會否擴大投資來源的限制，由於涉及持股者數量不言而喻，相信政府現階段未必過分進取，惟限制方向十分明顯。