達里奧的噩夢

螞蟻集團被叫停上市後，彭博專欄寫手發布了一篇文章，題為The Day Jack Ma Became Ray Dalio’s Nightmare。

對沖基金教父達里奧(Ray Dalio)近期一直是內地市場大好友；中美博弈，他認為時間站在內地一方，美國選舉有結果之前，達里奧已急不及待呼籲買內地市場，尤其是人民幣。

單以大選期間的投資建議而言，達里奧的樂觀暫時是對的。彭博的寫手，卻以馬雲的螞蟻上市急叫停，作為對內地市場大好友的警示，某程度上有一定道理。首先，當然是整件事由上市籌備到最後一刻被叫停的處理方法及時間，以至形象。其次亦是更重要的是，監管風險從來都是內地市場一個較大的不確定因素。

一宗螞蟻事件，又是否等如完全要否定內地市場投資潛力，甚至形容為噩夢？彭博專欄文章發表後不久，達里奧以刊發致函彭博編輯形式，回應文章，內容當然是否定該觀點。達里奧認為，螞蟻業務及營運，是一個革命性新事物，當中既存在商機，但同時牽涉更大信貸風險。他認為，如果事情發展得太快，而超出監管當局可接受範圍，就自然會有跟進行動，而在他眼中，內地當局的行動是合理。達里奧更以2008年金融海嘯為例，正正是監管機構的規範不足，導致了很多市場風險。

作為局外人，一個普通財經評論員，彭博好、達里奧好，兩者觀點都有其道理。或者，對沖基金老手在回應文中帶出一個仍然相對重要的訊息，就是市場發展之快，監管滯後從來是現實的大問題。監管滯後是一直存在，任何市場都一樣，以往是因應市場口味及變化衍生出的風險產品不斷增加、流動性或槓桿風險，凸顯監管的不足。金融海嘯後，監管全部落閘，監管機構希望超前市場發展，市場既可以說安全了，但亦影響了很多經營者。

好了，近年科技不斷盛行，而互聯網及相關變革演變及應用，已由產品、日常生活，到金融行業。或者，螞蟻是身先士卒，作為一個市場活生生例子，說明監管者在金融科技發展是可能存在重大滯後的可能性。

任何一個市場，不管是內地或西方國家，金融體系從來是涉及安全考慮，基於凡發現有問題，監管機構就存在由滯後、變為超前市場發展的誘因，如是者，整個金融科技發展，無疑存在一個放慢階段。科技及金融科技之分，中間分別是金融，而金融兩個字就更容易招致更多監管風險，因此有基金經理亦認同，可以繼續買科技，但不買金融科技。撇除投資，業界以後如何重新界定金融科技，及其重點發展範圍才是重點，這亦都是凡將實體舊經營模式放進網上，就被界定為新經濟的一個反思。