中港超盈 柳暗花明

恒生指數在過去1個月大幅反彈後明顯回吐，不少優質股票的估值及流動性已比過去兩年改善。加上在中美息率持續向下的大趨勢下，筆者大膽認為中港公司的估值已經見底。特別是在過去幾年艱難的政經環境下，業績仍能持續增長或股息率較高的公司，未來兩年應會率先看到流動性折讓減少，甚至估值回升，大家不宜看得太淡。筆者身體力行，目前的持倉主要集中在高息且具競爭力的製造業公司，包括今年曾多次提及的九興控股(1836)、晶苑國際(2232)和超盈國際(2111)。

以超盈為例，主要生產彈性布料及彈性織帶，客戶包括Uniqlo、Lululemon及Victoria’s Secret等運動服裝及內衣品牌。受惠市場對不同功能性的合成纖維面料需求日增，公司2014年上市後銷售額幾乎每年增長。即使中美貿易戰下仍能保持極高韌性，在上市紡織同業中實屬罕見。

估值方面，筆者預計超盈今年的淨利潤將約6億元，若公司維持50%的派息比率，預計全年派息約每股29仙。以昨收市價2.53元計算，預測股息率約11.5厘。中長期而言，若公司能擴張產能15%，公司2027年的淨利潤有望超過7.5億元，屆時股息率將約15厘。

當然，面料行業的可預見度一般較製衣業短，加上較高的固定成本也使利潤率波動性較大，因此投資時須密切關注經濟周期及行業格局變化。此外，由於公司仍在擴張階段，派息比率能否長期維持在50%也將對其估值產生決定性影響。 
作者為基金經理，熱愛發掘被忽視的中小型公司機會，持有相關股票，可能隨時買賣