半導體能否靠AI撐住？
MVIS美國半導體25指數持續向下，年初至今跌近20%，其中英偉達及台積電股價跌超20%，原因有DeepSeek崛起、半導體公司業績超預期幅度較少、潛在半導體關稅及出口管制，以及關稅引致的潛在經濟衰退(甚至滯脹)。
我們認為近期半導體股的拋售主要受情緒主導(估值萎縮)，而非結構性轉變所致。早前黃仁勳及Open AI CEO阿特曼表示市場對GPU需求仍強，甚至供不應求，而最新台積電業績中表示未見關稅改變客戶態度，蘋果對其AI需求仍強。同時考慮到大型雲端服務商強勁的資產負債表，將使它們坐擁足夠現金購入高端晶片，加上亞馬遜及Alphabet最近宣布繼續進行分別約1,000億及750億美元資本支出，預計其對AI資料中心需求將相對強韌。
話雖如此，基於美國經濟有機會陷入衰退甚至滯脹，加上政府很可能對半導體進口徵收一定關稅，這將無疑減低半導體相關終端市場需求。故據一籃子因素，我們下修了半導體板塊於今明兩年的預測盈利，其中包括英偉達及台積電將受H20晶片管制的負面影響。但整體而言，我們仍預計大型半導體企業將繼續以行內領導地位及技術優勢保持盈利韌性。
在盈利預測下調後，預料英偉達、台積電及博通等半導體巨企將於今明兩年維持雙位數盈利增速，而考慮到這些權重股合共佔整條指數一半以上盈利，預計半導體板塊將繼續受大型晶片公司推動。長遠而言，我們不改半導體將受AI結構性需求及全球數碼化趨勢推動的觀點。
作者為FSMOne投資組合管理及研究部助理經理